获得国防科工局复函后，公司全资子公司明华公司将积极开展 HD-1 项目的科研生产活动，并严格按照有关规定申请该项目的立项等许可。我们认为，结合国家强军目标明确、国家军费预算增速回升（2018 年预算增速 8.1%，较 2017 年的 7%有较大提升）、党的十九大着重强调军民融合的政策背景，以及中国军贸出口占比提升、结构优化的国际市场环境，公司 HD-1 项目市场定位明确，科研进展有望加速，为上市公司贡献的利润有望快速增长。
    军工板块发展加速，已成为公司业绩增长重要支点。明华公司是目前国内保留军工能力的十四家地方军工企业之一，也是广东省唯一的军方订制产品制造商公司。明华借国家推动军民融合之东风，不断加大力度整合军工布局，2017年已先后合资设立宏大和创、宏大天成两家防务公司及主营军品的研发和试验发展等的宏大君合，谋划军工业务的转型升级，力图将军工培育为公司第三大战略板块。公司军工板块 2017 年已经实现了 47.75%的收入增长，在营收和毛利中分别贡献 2.32%和 3.85%，在国防科工局和地方政府的大力扶持下，我们认为该板块的业绩贡献将继续增大，并成为公司业绩增长的重要支撑点。
    原主业行业格局向好，增长稳健。伴随供给侧改革顺利推进及矿产需求的稳定增长，矿业市场信心逐渐恢复，市场活力不断增强。由于供给侧持续发力，2018 年大宗商品市场有望维持上涨态势，公司矿业服务板块回暖趋势有望延续。另外，公司已基本完成省内民爆生产企业的并购，成功整合广东省内 7 家民爆器材生产企业（广东省共 8 家，公司已整合7 家），同时也收购了一家省内的民爆器材流通企业，以整合流通渠道、增强成本控制。本轮整合之后，公司在省内民爆行业的影响力和份额均得到进一步提升，广东省的民爆战略规划已基本落地，未来产品盈利有望进一步提升。
    风险因素：民爆行业景气度再度下行；军工业务推进不达预期；重大资产重组存在不确定性。
    维持“买入”评级。公司军工板块布局顺利推进，在2017 年已实现较为可观收益的背景下，预计将继续高速扩张。维持公司 2018-2020 年归母净利润分别为 2.13/2.60/3.21 亿元的预测，对应 EPS 为 0.30/0.37/0.46 元。参考军工板块可比估值，根据 2018 年 60 倍 PE，维持目标价 18 元，维持“买入”评级。