评论：
    大宗商品价格回暖，推动矿服板块收入大幅增长，2018 年有望延续。伴随供给侧改革顺利推进及矿产需求的稳定增长，大宗商品价格回暖，大部分黑色系商品价格 2017 年全年涨幅超过 20%，有色系商品中锌、铜、铝、镍和铅价格也有一定幅度回升。受益于大宗商品价格上涨，矿业市场信心逐渐恢复，市场活力不断增强。2017 年公司矿业服务板块实现营收 30.08 亿元，同比大幅增长 31.42%，其中露天矿山开采业务收入 20.33 亿元，同比+44.58%，地下矿山开采业务收入 9.75 亿元，同比+10.45%。我们认为，2018 年大宗商品价格大概率保持上涨势头，公司矿业服务板块回暖趋势有望延续。
    完成省内民爆企业整合，产品盈利将有望提升。截至 2017 年12 月底，公司已基本完成省内民爆生产企业的并购，成功整合广东省内 7 家民爆器材生产企业（广东省共 8 家，公司已整合 7 家），同时也收购了一家省内的民爆器材流通企业，以整合流通渠道、增强成本控制。通过一系列并购活动，公司整体盈利规模和盈利能力大幅增加，且公司在省内民爆行业的影响力得到进一步提升，广东省的民爆战略规划已基本落地，未来产品盈利有望进一步提升。
    军工为公司三年大战略中的重要一环，2017 年板块收入快速增长，未来高增速可期。全资子公司明华公司是军工板块的重要平台，目前是全国保留军工能力的十四家地方军工企业之一，也是广东省唯一的军方订制产品制造商公司。在国家强力推动军民融合发展战略的背景下，明华公司不断加大军工产业布局，2017 年已先后合资设立宏大和创、宏大天成两家防务公司及主营军品的研发和试验发展等的宏大君合，谋划军工业务的转型升级，力图将军工培育为公司第三大战略板块。2017 年公司军工板块实现营收 0.92 亿元，同比大幅提升 47.75%，未来公司军工业务发展空间广阔，高增速大概率可持续。
    风险因素：民爆行业景气度再度下行；军工业务推进不达预期；重大资产重组存在不确定性。
    盈利预测及估值。受 2015 年以来的民爆行业景气底部持续拖累，公司该板块的收入与利润均不及预期。但公司成功布局军工板块，17 年已产生收益，预计将进入高速扩张期。我们预测公司 2018-2020 年归母净利润分别为2.13/2.60/3.21 亿元，对应 EPS 为 0.30/0.37/0.46 元。参考军工板块可比估值，根据 2018 年60 倍 PE，给予目标价 18 元，首次覆盖给予“买入”评级。