公司收入大幅提升主要原因来自于行业好转叠加新增标的并表因素，净利润淡季同比转正以及二季度业绩反转也在验证行业改善这一进程。
    经营分析
    开工淡季盈利大幅改善 二季度预增指引全年业绩反转：一季度是民爆下游开工的传统淡季，公司实现净利润 936.38 万元，同比大幅扭亏的同时已接近 13、15 年一季度的净利润水平。同时公司一季度综合毛利率达到 21%，同比提升近 7 个百分点且与 13-15 年同期盈利能力基本持平。同时公司预计17 年 H1 实现净利润 7000 万-9000 万，单季度净利润在 6000-8000 万之间，公司全年业绩有望实现全面反转。
    行业见底企稳 爆破服务率先复苏：根据民爆行业 2016 年简报，爆破技术服务子行业实现收入 82.04 亿元，同比增长 6.41%；生产企业实现生产总值、利润水平同比下降 7.56%、17.25%，较 2015 年度降幅分别缩小 9.8%与15.7%，行业呈现见底企稳的同时爆破服务以领先行业整体水平率先回暖；山西、贵州、云南等省销售总值与炸药产销存等指标同比小幅回升，行业区域性复苏的迹象开始显现。
    军工业务积极推进 行业关注度显著提升：公司一季度投资活动产生现金流净额大幅下降，变动原因之一为明华公司合资新设两家子公司，表明公司军工业务整体布局正稳步推进。我们认为未来军工业务有望成为公司第三大主业，同时考虑到近期东北亚局势扑朔迷离，军工行业整体关注度显著提升，将进一步提升公司的估值中枢。
    投资建议
    考虑到民爆行业景气度持续改善预期以及公司的行业龙头地位，我们预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.35 元、0.42 元、0.51 元，对应当前股价PE 分别为 31 倍、26 倍、21 倍。维持对公司的“增持”评级。
    风险提示
    宏观经济继续下行风险   军工业务推远低于预期