南方航空的实际控制人是国务院国资委，第一大股东是南航集团。南航依托北京、重庆、乌鲁木齐核心枢纽，均衡布局航线网络；2014年以来，南航营收增速保持稳健增长；南航供需剪刀差持续为正，整体客座率持续提升，客座率领跑三大航；南航的旅客年运输量和机队规模均位列亚洲第一、世界第四。
        航空行业：需求增长雪坡够长，供给侧改革带来中期景气周期。随着民航运输的普及，飞机已成为大众化的交通运输工具，民航的服务对象也由高端小众发展为普通大众。受益于经济发展与消费升级双力驱动，中国人均乘机次数逐年增加，但仍远低于发达国家，提升空间巨大。民航总局目前的工作重心在保障安全和准点率上，供给侧改革进入验证期，行业竞争结构持续优化，18年冬春季和19年夏秋季时刻政策大概率仍将非常严格，供给侧改革持续时间有望超预期。在总量供给的情况下，南方航空作为供给增速最快的三大航之一，有望持续提升总量市占率。
        受益供需改善国内航线弹性最大，国际航线战略投入迎来收获期。南航通过兼并重组多地区航司，在国内一二线城市多点布局，逐渐建立起布局全国的航线网络，航线网络覆盖度高。在供需关系持续改善的背景下，票价市场化的调控效果或将从一线机场延伸到二三线机场，叠加二线城市发展迅猛、二线机场的高成长性，在国内航线占比较高且在二三线机场占比较大、布局较多，单机利润和单机市值最低的南方航空弹性更大。南航历时近十年打造"广州之路"，逐步转型为国际化规模网络型航空公司，随着2019年北京二机场正式投入运营，北京将成为广州之外南航的另一个核心枢纽市场，南航的以广州为核心枢纽的"1+X"战略布局将逐渐转变成广州-北京双子星枢纽的"2+X"战略布局。
        投资策略：在消费升级的大趋势下，行业需求将维持平稳较快增长，公司在二三线城市布局广、占比高，未来票价及盈利弹性将逐步显现。预计公司2018-2020年eps为0.52、0.76、1.03，对应9月7日股价PE为12X、9X、6X  ，虽然短期内航空公司业绩受汇率冲击影响较大，但当前估值对应19年业绩仍具有较高的性价比，维持"审慎增持"评级。        
        风险提示：政策执行不达预期，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件