上半年南航运力维持较快增长，国际票价止跌回升。上半年南方航空共投放客运运力（ASK）1507.51  亿座公里，同比增长12.1%，。上半年南航平均客座率为82.44%，同比提升0.13pts,，上半年南航客公里收益0.49  元，同比持平微降0.5%，其中国际航线客公里收益0.38  元，同比提升2.3%。
        成本端，燃油压力增大，但单位非油成本同比明显下滑。上半年南航营业成本合计601.14  亿元，同比增长13.46%，上半年公司航油成本同比增长25.83%至193.81  亿元，扣除燃油以外其他营业成本同比增长8.4%，低于公司运力增幅，座公里单位非油成本下降约3.2%。单位非油成本的下滑或来自于公司利用率的提升、机型改造摊薄成本等因素。
        汇兑损失导致财务费用大幅增长，剔除汇兑后利润同比小幅下滑。上半年人民币中间价贬值1.3%，南方航空产生汇兑损失4.2  亿元，去年同期公司汇兑收益5.6  亿元若剔除汇兑影响，上半年公司利润总额为35.21  亿元，较去年同期仅下滑2%。
        投资策略：南航体量大、布局广，公司发展长期收益于居民尤其是二三线城市居民的消费升级。短期来看，供给增速的收缩的效应逐步显现，叠加民航局近期安全大检查、严控运力增长，运力增速下降的趋势有望在进一步强化。调整公司2018-2020  年eps  为0.52、0.76、1.03，对应8  月29  日股价PE  为13X、9X、7X，虽然短期内航空公司业绩受汇率冲击影响较大，但当前估值对应19年业绩仍具有较高的性价比，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：政策执行不达预期，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件