公司前  8  月销售额（921.6  亿元）和销售面积(704.3  万平米)分别同比增长61%和  29%。公司销售额增速继续稳居行业前列，绝对排名则位于行业第16  名（按  CRIC  排名）。我们预计，今年全年公司业内排名有望更进一步。
        低线和一二线兼重，销售均价较历史抬升。由于这一轮公司新增资源很多位于一二线城市，因此公司不再是一家主要聚焦低线城市的发展商。到2018  年前  8  月，公司销售均价达到  13085  元/平方米，已经类似于行业龙头公司的平均价格水平。
        谨慎拿地。2018  年  8  月，公司权益拿地合同金额仅  9.3  亿元。过去两个月（2018  年  7  月和  8  月）公司总计权益拿地金额仅为  24.6  亿元，拿地显然趋于谨慎。我们认为，公司拿地趋谨慎的原因，首先是公司储备十分充足。公司到  2018  年中期资源储备达到  5405  万平方米，相当于当前年化销售面积的  5  倍。其次是公司资金成本和杠杆率并不低，有必要回流资金。最后则可能是公司对未来市场去化判断较为慎重。我们认为，2018  年下半年起将是公司兑现资源价值的时间窗口，资源拓展将维持慎重态度。
        管理创新和激励迸发公司活力。公司最近一段时间以来，任命一批极富经验的管理层，创新了管控模式，盈利水平和业绩增速已经初现反弹。2018年  7  月，公司制订股权激励计划，进一步激发了管理活力。当前公司股价低于股权激励股票期权的行权价格。
        风险因素：公司在历史上盈利能力较低，可能因为管理上存在疏忽。新管理层到位后，狠抓管理，预计老项目的盈利水平将得到明显的提升。但是，毕竟  2017  年之后土地市场热度不低，且公司资金成本不低，公司新增土地储备能否保持较高的盈利水平仍然存在不确定性。公司在最近一两年正在经历关键的跨越发展周期，若近期市况保持平稳，公司将很可能跻身龙头企业之列。但如房价下跌成为趋势，则公司也可能受困于较高的杠杆。
        看好管理变革带来的拐点，期待公司业绩超预期增长。我们维持对公司较为保守的盈利预测，预计  2018/19/20  年  EPS  为  0.56/0.68/0.74  元/股。我们的盈利预测之所以明显低于市场一致预期，是因为我们观察到近期部分城市销售速度甚至房价有下降苗头，且公司大举拿地时间较晚，业绩相对于房价敏感程度较高。不过，由于公司之前基础相对较弱，管理革新带来的红利应足以在偏弱的市场中推动  2019  年后公司继续成长。如到  2018  年四季度，市场销售速度没有发生显著下降，则我们有理由调高公司盈利预测。当前，我们维持公司“买入”的投资评级，我们综合公司销售额、NAV和业绩情况，维持  8.92  元/股的目标价。