二季度，实现收入  459  亿元，同比+15.3%；净利润  29  亿元，同比+7.4%，扣非归母净利润  27  亿元，同比+17.2%。公司二季度业绩略低于预期，主要因为人民币汇率大幅波动，导致海外资产、锁汇表现略差。对  GEA  资产表现/境外负债及相关锁汇衍生品均产生较大影响。锁汇业务影响利润  3  亿元左右，加回后上半年公司净利润同比+18.8%。
        费用管控良好，国内业务毛利率提升。上半年，公司销售费用管控良好，较去年同期-1.88pcts，但二季度有所提升，主要与公司加大高端品牌营销、渠道建设有关；公司管理费用率同比小幅提升  0.76pct；财务费用率同比下降  0.31pct，主要来自于二季度人民币大幅贬值。整体考虑，上半年公司期间费用率较去年同期-1.44pcts，经营管控效果较好。上半年，公司毛利率下滑  1.22pcts，主要因为海外业务毛利率下滑  1.22pcts，而同期国内业务毛利率较去年同期提升约1.3pcts，主要受益于以卡萨帝为主的产品结构改善。
        高端品牌一枝独秀，产品结构持续升级。上半年，卡萨帝在高端市场收获丰厚，其中空调  1.6  万元以上份额占比  45%，滚筒洗衣机  1  万元以上份额占比  73.8%，冰箱  1  万元以上份额占比  36%，是国内高端市场份额占比最高的品牌。此外，GEA  的  MONOGRAM  占据美国高端市场  20%份额，Fisher&Paykel  占据新西兰高端市场  36%份额，公司已经在高端品牌领域多点开花。公司全线产品竞争力加强，市场份额持续扩大，上半年冰箱、洗衣机市场销售额份额分别提升  4.0和  3.9  个百分点。根据中怡康统计，H1  海尔空调零售均价  4222  元，同比提升8.0%，均价提升幅度远超市场平均（+3.4%）。
        物联网时代积极转型，“智能”公司逐步形成。产品端公司积极推动  U+智慧生活平台建设，将公司产品由家用电器转变成智能家电；生产端公司建立独创工业互联网平台  COSMOPlat，力图推动大规模生产转变为大规模定制化生产，目前已建成  10  家互联工厂，且形成全流程互联互通的生态体系；销售渠道上，推出智慧云店、易理货、巨商汇等互联网工具实现人货场的数字化改造，提高运营效率。18H1  顺逛平台实现交易额  69  亿元，同比+66.5%。
        风险提示：消费升级不及预期，GEA  整合协同不及预期，原材料大幅上涨。
        盈利预测及估值：考虑到中报业绩略低于预期，故调整公司  2018/19/20  年  EPS预测为  1.29/1.48/1.69  元（原预测为  1.35/1.57/1.80  元，2017  年  EPS  为  1.14元），对应  2018/19/20  年  12/10/9  倍  PE。上半年剔除汇率影响后业绩增长较快，当前悲观预期已经反映，后续盈利能力有望改善，高端化一枝独秀，继续推荐，维持“买入”评级。