新政硬着陆尾声，需求或迎反转。能源局5.31  光伏新政出台，暂停18  年普通电站规模，分布式指标设定10GW，由此可判断光伏下半年需求面临大幅萎缩，我们预计下半年领跑者+扶贫装机量在10GW  左右，加上上半年24GW装机量，全年装机量预计约为35GW。展望未来，国内方面第四批领跑者或于年内启动，去补贴示范项目也有望为明年需求贡献增量；海外方面，由于国内光伏产业链各环节价格在过去3  个月下跌20-40%，快速拉低了全球的装机成本、提升电站收益率，尤其欧洲市场，欧盟正式宣布将终止MIP，我们预计全球装机增速有望在19  年出现上升。
        单晶趋势势不可挡。目前单晶硅片含税售价3.15  元/片，将多晶硅片含税售价压制在2.4  元/片左右，我们按照多晶3.5g/W  硅耗量、86  元/KG  含税二级硅料价格、4.6W/片功率、1  元/片的非硅成本估算，多晶硅片成本约为2.18元/片，多数多晶硅片企业处于亏损状态，若按非硅成本10%是折旧的比例估算，部分多晶硅片甚至跌破现金成本；我们判断单晶凭借优异的性价比，在这轮行业洗牌中有望加速替代多晶。
        引领行业技术发展，海外市场开拓顺利。根据半年报，公司在技术水平、成本控制方面均处于行业领先水平，单晶PERC  电池转换效率最高23.6%，60片单晶PERC  半片组件功率突破360W；双面半片产品“Hi-Mo3”进一步提升产品效率和性能，指引光伏行业向高效化发展趋势；销售方面公司上半年组件出货/外销分别为3.2/2.6GW，海外销售687MW，是去年同期的18  倍，展现了公司产品受市场认可度，以及公司面对新政积极转向海外的应对策略。
        盈利预测与投资评级。我们认为公司是国内单晶产品龙头，技术+成本+品牌优势明显，平价即将来临，单晶趋势明确，新政对于行业影响逐渐消化，长期成长空间依然巨大；我们预计公司2018-2020  年净利润分别为25.8、32.4、45.2  亿元，对应EPS  分别为0.92、1.16、1.62  元；参考同行业可比估值，按照2018  年17-20PE，对应合理价值区间15.64-18.40  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示。政策波动；竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。