扣非后的净利为5.81 亿元，业绩增长主要来自于产品价格上涨及聚甲醛投产。其中，Q2 单季归母净利润为3.27 亿元（环比增长28.75%），主要是焦炭销量季节性环比增加23.46%以及成本的有效控制。
    上半年焦炭均价同比上涨8.10%，毛利率提升，但销量出现小幅下滑。公司2018 年上半年洗精煤/冶金焦/原煤产量分别为146.06 万/345.45 万/406.74 万吨（同比分别变动 +0.84%/-2.89%/-1.12%）。洗精煤/冶金焦分别销售98.94 万/ 345.45 万吨（同比分别+27.80%/-4.87%）。洗精煤吨煤销售均价为1154.22 元（同比-1.25%）；冶金焦销售均价为1773.05 元/吨（同比+8.10%），原料焦煤成本为1237.58 元/吨（同比+1.50%）。生产甲醇8.52万吨，外销7.04 万吨（同比分别-1.96%/-9.28%）；生产纯苯9.06 万吨，外销3.62 万吨（同比分别-1.34%/-1.12%），化产品价格中，甲醇及己二酸同比分别上涨13.75%/7.03%，纯苯价格同比下跌。综合而言，焦煤/焦炭/化工板块同比增加的营业收入分别为2.37 亿/170 亿/2.43 亿元。
    三项费用率继续下降，子公司合计贡献利润3 亿元。公司半年度营业成本为85.36 亿元（同比+5.16%），低于营收增速5pcts。费用控制较好，期间费用率合计5.09%（同比变动-1.12pcts），其中销售/管理/财务费用率分别为1.30%/2.23%/1.56%（同比分别变动-0.19/-0.11/-0.82pct）。管理费用同比增长5.46%，主要因为职工薪酬增加所致。公司12 家子公司累计盈利3.01 亿元，仅1 家微亏，其中迁安中化煤化工（1 亿元）、承德中滦煤化工公司（0.80亿元）两家焦炭为主的子公司盈利较多，贡献公司归母利润约0.9 亿元左右。
    煤焦化一体化营运模式+区域环保政策带来的集中度提高，基本面有支撑。
    公司已经形成从煤炭开采、煤炭洗选到焦炭及煤化工产品加工的产业链，采取上下游一体化发展模式，通过利用自身的优质焦煤资源优势，向下游延伸至焦炭，最终发展精细化工产品，目前拟继续拓展己二酸和聚甲醛产品，提升产品附加值及资源利用效率。同时，公司地处河北唐山，受益于京津冀一体化政策，区域环保要求提高，焦炭产能淘汰力度加大，利于区域焦炭市场集中度提高，有助于提升公司定价权。
    风险因素。需求再度放缓，影响焦煤焦炭需求；环保限产低于预期。
    盈利预测及估值。考虑焦煤价格维持高位、环保限产下焦炭价格有望继续上涨、公司成本控制能力有所增强，我们上调公司2018～2020 年EPS 预测至0.78/0.82/0.90 元（原预测为0.50/0.57/0.61 元），当前价6.21 元，对应2018～20 年P/E8/8/7x。我们给予公司2018 年P/E12x，目标价9.3 元，维持“买入”评级。