公司上半年商品销售规模1512  亿元，同比增长45%，其中2018Q1/Q2整体分别增长46%和43%，线上自营分别增长55%和52%，平台分别增长181%、193%，线下及其他业务分别增长16%、15%，上半年同店增长5.26%，同时：加快品类拓展与渠道下沉，开放平台聚焦百货、超市、母婴、家装建材等品类，上半年新开门店1152  家，其中家电3C生活/红孩子/苏鲜生/苏宁小店/易购直营店新开68/25/1/709/349  家，另加盟零售云726  家；品类结构优化，上半年空调、冰箱、洗衣机及黑电销售占比同比下降4.99  个百分点至34%，通讯产品、小家电及其他母婴日用品占比提升4.57  个百分点至48%，保持逆势高增长。
        规模优势凸显商品毛利率提升、运营费用率下降，经营利润持续提升。上半年公司零售毛利率同比提升0.56  个百分点至12.59%，其中通讯、小家电、空调、数码IT  、冰箱洗衣机等毛利率分别提升0.3/0.29/1.38/1.08/1.42  个百分点。同时，规模效应下因租赁、水电、物流、装潢等费用率下降使得销售费用率下降0.25  个百分点，管理费用率小幅提升0.01  个百分点，综合使经营利润持续4  个季度提升，上半年经营利润4.19  亿元，单二季度1.25  亿元，同比提升4.58  亿元。
        生态体系逐渐完善，物流与金融业务持续爆发增长，开始贡献业绩增量。上半年物流社会化营收同比增长118%，供应链金融交易规模同比增长29%，苏宁银行总资产较年初增长28%，同时上半年苏宁金融服务公司净利润6171  万，同比下降1.88  亿元，或与贷款拨备计提加大有关。
        投资建议：全渠道模式量效齐升，估值性价比凸显。公司全渠道优势突出，高增长趋势延续性强，预计2018-2020  年EPS  为0.74/0.23/0.43元/股，2018  年PS  仅为0.45  倍，为公司历史低点，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  促销费政策发生偏移终端消费进一步承压；
        2.  市场拓展较快、资本开支较大使得管理难度加大。