2018H  国内乘用车销售  1177.5万辆，同比增  4.6%；其中长安自主销售  48.7  万辆，降  9.0%，新上市的CS55  上半年销售  9.1  万辆，贡献主要增量。2018H  母公司利润为-7.4  亿，其中  Q1  -3.6  亿、Q2  -3.8  亿，2017H  母公司利润-2.9  亿，其中  Q1  0.2  亿、Q2    -3.1  亿。2018Q2  销售费用大幅增加，母公司  Q2  利润环比仅微降，考虑到后续仍有新车型，我们认为自主品牌可能处于环比改善的通道。
        福特二季度亏损，马自达盈利丰厚。今年长安福特销量全线下滑，锐界、翼虎官降收效甚微，2018H  长安福特销售  22.8  万辆，同比降  39.0%；其中Q2  9.7  万辆，同比降  43.6%，2018  年  6  月销量仅  2.9  万辆，为  2012  年  7月以来最差单月销量。长安福特  2018H  利润  17.5  亿元，我们测算  Q2  略有亏损。考虑到短期内公司无重磅新车型推出，预计长安福特的销量及利润仍在探底。2018H  长安马自达销售  9.0  万辆，同比降  0.9%，实现净利润12.7  亿元，长安马自达经营相对平稳，是长安利润的稳定器。
        自主、马自达稳健，福特仍在探底。公司享受过  2012-2016  年新车投放推动销量高增带来盈利向上高弹性，目前处于蛰伏期，规模效应对公司利润产生了显著负面影响，急需推出爆款车型。我们调整了盈利预测，预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.44/0.27/0.32  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：销量进一步下滑，费用率持续增加，资本开支超出预期