2018Q1 长安乘用车销售 29.4万辆，同比降14.1%，销量下降主要因主力车型上市时间长，在与竞品的竞争中处于劣势，我们测算 2018Q1 长安本部的经营性亏损约 3.9 亿元，而2017Q1盈利 0.1亿元。2018年是长安自主新车型大年，将全面推出第三代产品，包括换代逸动系列、换代悦翔、换代CS35 等多款车型，外型设计相比老款产品有较大改善，叠加2017年底上市的睿骋 CC及 CS55，我们预计长安乘用车销量级盈利将逐步走出低谷。  
    长安福特销量全线下滑，2019年或有转机。2017Q1长安福特销售13.0万辆，同比降 35.0%，主力车型销量全部下滑。2018Q1 上市公司投资收益11.5亿元，同比降 48.3%、环比降 15.3%。2018年长安福特推出换代福克斯、福睿斯，我们预计 2018年长安福特销量仍将探底，但 2017年长安福特前高后低的盈利基数可能会使下半年长安福特利润降幅收窄。2017 年林肯在华销量5.4万辆，同比增 66%。2019年林肯将在长安福特国产，第一款车型为全新7座SUV，此外长安福特2019年起将引入多款全新车型，可能推动长安福特2019年触底回升。 
    利润下滑符合预期，等待是最好的策略。2017 年至今长安福特无重磅新车型，长安自主仍需等待第三代系列产品，Q1利润的下滑符合我们预期。我们估计2018年下半年长安自主或有好转，2019年长福可能反弹。预计2018-2020年公司 EPS 分别为1.39/1.68/1.91元，维持“审慎增持”评级。  
    风险提示：行业销量大幅下滑，产品出现大范围质量事故，新车型销量不佳