本部亏损加大，期待第三代系列新品推动本部2018年走出低谷。2017年，长安乘用车销售106万辆，同比降7.1%。长安营收800.1亿元，增1.9%，2017年长安本部亏损14.1亿元，相比2016年亏损1.6亿元加大，因多款车型加大促销力度。2018年是长安自主新车型大年，将全面推出第三代产品，包括换代逸动、换代悦翔、换代CS35等多款车型，造型设计相比老款产品有较大改善，我们预计长安乘用车销量将逐步走出低谷。 
    福特持续探底，期待林肯2019年国产。2017年长安福特销售82万辆，同比降14.4%，主力车型因行业竞争加剧销量下滑。2017年长安福特净利润121.7亿元，同比降33.0%，净利率11.5%，降2.9pct。长安福特2018Q1销量13万辆，降35%，我们预计2018年长安福特仍将探底。2017年林肯在华销量5.4万辆，同比增66%。2019年林肯将在长安福特国产，第一款车型为全新7座SUV，林肯国产可能推动长安福特2019年触底回升。 
    期间费用控制得当，广告费大幅减少。公司2017年期间费用率10.9%，同比降低2.0pct；销售费用39.8亿元，费用率5.0%，同比降1.8pct，主要因广告费用减少17亿；管理费用52.8亿元，费用率6.6%，同比增0.1pct。公司费用率有所降低，主要受益于加强内部控制。 
    2017年进入调整期，静待拐点出现。2017年本部及福特表现不佳，我们认为考虑到2018年长安自主有望率先走出低谷，2019年长安整体业绩有望重回增长。我们调整了盈利预测，预计2018-2020年公司EPS分别为1.39/1.68/1.91元，维持"审慎增持"评级。     
    风险提示：乘用车行业销量大幅下滑，公司产品出现大范围质量事故，新车型销量不佳