至报告期末合计拥有整体橱柜经销商1143  家，店面1385  家，定制衣柜经销商410  家，店面506  家；其中衣柜上半年开业的加盟商410  家，同比去年增长31%，有效推动了营销渠道的疏通和发展。期内，公司营业收入10.42  亿元，同比增长25.69%，实现橱柜稳定发展和法兰菲85%增长的优秀业绩，单店收入55  万元，同比略有下降。大宗业务渠道方面，阿米巴经营和全屋定制模式的推进带来经营效率的提升，实现国内业务收入1.7  亿元，同增47%；华盛顿和纽约的布局进展也初有成效，实现国际业务收入0.4亿元，同增64%。
        持续研发延伸品类，积极宣传带动品牌提升。志邦持续进行研发投入推广新产品，研发费用3  年复合增长率20.3%，在期内开发了家具全新系统，重新规划产品，通过“大定制”发展策略，开发出卫浴柜、阳台柜等不同风格和系列产品，带动各业务协同发展。木门方面，公司建成首个标准形象店，实现销售解料至生产一体化，出货更加迅速。在品牌宣传方面，策略执行效果显著，上半年百度指数同比增长40%；除了微博等主流网络平台外与多个头部媒体进行合作，提升了品牌影响力。
        加强海外投资，深耕海外市场。公司目前国际大宗业务涉及澳洲、美洲、非洲及中东等地区，为进一步拓展海外渠道，公司投资IJF  Australia  公司47%的股份。此公司是与澳大利亚大型上市房地产开发商具有长期合作关系的，具有54  年专业项目管理经验的橱柜制造商，志邦与IJF  合作有望提高自身橱柜经营效率，并通过其在海外固有资源开拓海外市场，提升海外市占率，实现海外业务的快速增长。
        公司2018H1  毛利率36.48%，其中Q2  单季度毛利率36.28%，环比Q1  下降0.53pct，主要原因系木板的成本上升和毛利率稍低的定制衣柜上量所导致，高毛利率的整体橱柜业务占比逐渐走低。
        Q2  销售/管理费用率分别环比下降1.48/0.89  pct；期间费用率的下降有效对冲整体毛利率的下降，并带动净利率的上升。2018H1  净利率为9.10%，同比2017H1  增加1.34pct。未来，随着全国市场开拓完成和信息化模式的稳定，公司期间费用率有望保持稳定。
        随着定制衣柜业务的深入发展，规模效应有望逐渐显现，毛利率将逐步提升。伴随着在建产能的逐渐投产和渠道端经销商模式的加速开店带来的渠道下沉，公司收入利润均保持快速增长。根据公司中报，我们调整了盈利预测。预计公司18-20  年EPS  分别为1.95、2.42、2.80  元，对应PE  17.4x、14.1x、12.1x（根据8  月31  日收盘价）。
        风险提示：募投项目进度不达预期；房地产市场调控；渠道扩张低于预期