2018Q2 收入增速放缓，主要受外销影响，具体来看：人民币大幅波动以及原材料价格提升，导致公司毛利率承压，公司对订单做了筛选，选择盈利性较好的订单。
    2018Q2 利润总额增速大幅低于收入增速，原因：1）原材料价格上涨，导致毛利率同比下滑2.0pct；2）2018Q2 公司购买远期汇率合约用于套保，但2018Q2 人民币贬值产生公允价值变动损失3962 万，抵消人民币贬值带来的汇兑收益，整体来看2018H1 产生汇兑损失2010 万元。归母净利增速快于利润总额增速，主要原因为2018 年母公司按15%的税率（原25%）享受企业所得税优惠，2018Q2 所得税同比减少2304 万元。
    内销市场收入增速快于外销
    分产品，2018H1 电热类、电动类、家居电器、其他产品收入为19、10、5、3 亿元，同比增长2%、1%、-20%、23%。分地区，2018H1 外销收入32 亿元，同比增长-5%，内销收入6 亿元，同比增长27%。
    短期业绩承压，期待公司业绩改善
    短期受人民币汇率大幅波动影响，业绩承压，随着原材料价格企稳，以及公司的套保策略，未来公司业绩将不会受累于汇率而大幅波动。
    我们看好公司的长期发展：（1）外销：公司作为西式厨房小家电龙头，出口行业集中度将持续提升带动公司外销业务稳健增长。（2）内销品牌平台战略推进将带动内销收入快速增长，长期经营情况依然向好。随着创新产品占比的提升、自动化平台化改造的推进，我们期待公司业绩逐步改善。
    投资建议
    我们预计：外销市场需求来自于更新换代，较为稳定；内销市场，消费升级趋势持续，西式小家电逐步渗透，摩飞等保持良好增长；基于此，我们预计2018-2020 年归母净利分别为4.5、5.3、6.2 亿元，同比增长10%、17%、18%，最新收盘价对应2018 年15.3xPE，公司受汇率大幅波动影响，2018H1 收入利润均下滑，原材料处于高位，小企业接单策略更为激进，短期公司收入端难以快速恢复，我们下调至“谨慎增持”评级。
    风险提示：原材料价格上涨；人民币升值；海外需求减弱；内销市场竞争加剧；新品类拓展不利；贸易摩擦。