2018Q1 实现收入18.2 亿元（YoY+4%），利润总额5121 万元（YoY-39%），归母净利4306 万元（YoY-33%），毛利率17.9%（YoY-0.5pct），净利率2.4%（YoY-1.3pct）。
    2018Q1 收入增速放缓，我们预计主要受外销影响：1）Q1 人民币升值3.8%，美元折算的人民币收入金额减少；2）人民币快速升值对短期毛利率压力大，公司接单比较谨慎，选择盈利性比较好的订单。
    2018Q1 利润总额增速大幅低于收入增速，原因：1）原材料价格上涨；2）人民币升值。公司2018Q1 汇兑损失同比增加5384 万元，排除汇兑损失的影响，我们估计利润总额实现正增长。2018 年母公司按15%的税率（原25%）享受企业所得税优惠，所以归母净利增速快于利润总额增速。
    公司预计2018H1 归母净利同比区间为-30%-0。2018Q2 归母净利同比区间为-29%-16%。
    内销市场收入增速快于外销
    分产品，2017 年电热类、电动类、家居电器、其他产品收入为42、20、14、5 亿元，同比增长15%、16%、54%、-18%。分地区，2017 年外销收入71 亿元，同比增长15%，内销收入11 亿元，同比增长34%。
    短期业绩承压，长期经营依然向好，优秀制造企业有望价值重估
    短期受人民币和汇率影响，业绩承压，随着汇率和原材料价格企稳、新订单价格的上调，2018Q2 利润增速环比有望改善，Q3 将恢复较好增长。
    同时，我们看好公司的长期发展：（1）外销：公司作为西式厨房小家电龙头，出口行业集中度将持续提升带动公司外销业务稳健增长。（2）内销品牌平台战略推进将带动内销收入快速增长，长期经营情况依然向好。随着创新产品占比的提升、自动化平台化改造的推进，我们预计公司长期盈利能力将持续提升。
    投资建议
    我们预计：海外市场集中度提升，产品结构升级趋势持续，基于此，我们预计2018-2020 年归母净利分别为5.2、6.3、7.4 亿元，同比增长27%、22%、18%，最新收盘价对应2018 年16.7xPE，公司作为西式厨房小家电龙头，长期经营情况依然向好，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格上涨；人民币升值；海外需求减弱；内销市场竞争加剧；新品类拓展不利；贸易摩擦。