预计公司18/19 年归母净利润增速分别为5.3%和7.7%，EPS 分别为0.83/0.90 元/股，当前A 股股价对应的18/19 年PE分别为6.5X/6.0X，PB 分别为0.85X/0.77X，维持买入评级。
    风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化。
    核心观点：
    业绩符合预期，息差提升对盈利增长贡献较大
    2018H1 实现营收3,875 亿元，同比增长7.0%，增速较Q1（同比+4.1%）提高2.9pcts；拨备前利润总额同比增长8.9%，较Q1（同比+10.4%）下降1.6pcts；实现归母净利润1,604 亿元，同比增长4.9%，较Q1（同比+4.0%）小幅提升0.9pcts，业绩基本符合预期。从业绩拆分来看，生息资产规模扩张、净息差同比提升、所得税同比下行对业绩有正面贡献，而拨备计提力度加大、非息收入下滑拖累业绩表现。
    净息差同比提升14bps，环比保持稳定
    2018H1 净息差为2.30%，同比上升14bps，环比持平；净利差为2.16%，同比上升13bps，好于市场预期。Q2 息差保持稳定，主要是由于公司不断优化投资组合，生息资产收益率稳步提升，同时在行业存款增速放缓、渠道分流的情形下，存款增长保持良好，付息负债率得到了有效管控。
    Q2 规模扩张提速，同业资产配置力度加大；负债端存款增长优于同业
    2018H1 公司总资产同比增长7.0%，环比增长3.1%（VSQ1：1.6%），显示Q2 规模扩张提速。其中贷款总额同比增长7.7%，环比增长2.5%（VSQ1：2.4%），增长稳中有升；同业资产环比提高10.9%，配置力度加大；投资类资产环比小幅增长1.7%（VSQ1：6.9%）。2018H1 负债总额同比增长6.9%，环比增长3.3%（VSQ1：1.5%）；其中存款同比增长9.4%，环比增长3.1%（VSQ1：3.2%），存款Q2 单季增速基本持平，且大幅领先于可比同业；应付债券环比增长8.9%。
    不良确认加速，关注贷款率、逾期贷款率等前瞻性指标改善，资产质量总体稳中向好
    2018H1 不良贷款率1.54%，环比持平；受不良认定趋严等因素影响，不良贷款余额环比上升49.53 亿元至2299.76 亿元。我们测算加回核销后的年化不良生成率为0.86%，较17 年全年有所上升，但仍处于上市银行优良水平。与此同时，资产质量各项前瞻性指标继续呈现改善态势，2018H1关注贷款率为3.23%，较17 年末大幅下降72bps；逾期贷款率为1.81%，较17 年末下降20bps；逾期90 天以上贷款/不良贷款比值为79.0%，较17年末下降2.0pcts。拨备覆盖率较Q1 小幅下降1.3pcts 至173.2%，风险抵补能力保持稳健。