2018Q2  净利息收入1406.04  亿，同比增长9.04%，增速相对Q1  下降3个百分点。1）根据我们的测算（时点平均数口径），环比来看，2018  Q2  NIM2.25，上行2bp。我们预计这主要与公司二季度贷款利率有所上升以及公司存款增加较多有关，公司二季度单季度新增存款6200  亿，好于同业和去年同期的4500  亿。2）在资产运用上，公司二季度的同业配置有所加大以及个人贷款投放力度有所加强，按揭以及信用卡贷款贷款是零售贷款的主要配置方向，经营贷和其他个人贷有所压降。
        2018Q2  不良净生成率1.09%，环比上升22bp。1）不良余额2299.76  亿，环比增加49.53  亿;不良率1.54%,环比持平。核销处置率0.96%，上行22bp。拨备覆盖率173.06%，环比下降1.2  个百分点，拨贷比2.67%，环比下降0.02  个百分点。信用成本1.12%。受公司二季度公司不良处置力度加大影响，公司不良净生成环比有所上行以及拨备数据环比有所下行，公司信用成本也维持在较高水平，我们预计随着不良的出清，公司风险抵补能力将逐步加强。  2）从先行指标看，关注类占比由年初的3.95%下行至3.23%，逾期占比由年初的2.01%下降1.81%，正常类贷款迁徙率也由年初的2.7%下降至0.9%。由于不良确认审慎程度继续提高，我们认为公司资产质量将出现向好趋势。
        盈利预测：我们小幅调整工商银行2018、2019  年的归母净利润分别为3030.36  亿、3225.89  亿，EPS  为0.85  元、0.91  元，2018  年底每股净资产为6.41  元，以  2018.8.30  收盘价计算,公司对应2018、2019  年的市盈率为6.35  倍、5.97  倍，对应2018  年底的市净率为0.84  倍。公司二季度核销处置加快、存款增长好于同业，我们看好公司资产质量的企稳改善以及管理层较强的执行力。维持审慎增持评级。
        风险提示：资产质量超预期恶化、经济不及预期、息差下行、存款竞争激烈