稀释每股收益  0.30  元，同比+19.4%。上半年业绩低于市场预期。
        业务：集装箱业绩下滑，海工亏损扩大，车辆和安瑞科延续增长趋势。（1）集装箱：实现收入/净利润为  160.9  亿/2.1  亿元，同比+60.2%/-68.6%。其中干箱销售  80.7  万  TEU，同比+50.6%。虽然订单好于预期，但受到水性漆成本偏高和钢材价格上涨等因素影响，毛利率下滑  8.8pcts  至  9.0%；（2）车辆：实现收入/净利润为  115.3  亿/6.3  亿元，同比+18.6%/+10.2%，延续了增长势头；（3）安瑞科：实现收入/净利润为  61.9  亿/2.9  亿元，同比+22.2%/+471.4%。其中能源装备业务同比+16.3%。（4）海工：由于新接订单尚未进入建造期以及手持订单延期交付，海工业务继续承压，收入  7.9亿元，同比-35.1%，净亏损达到  7.1  亿元。公司通过产业链延伸，和拓展非油气类的客户，努力试图扭转海工亏损的局面。
        财务：毛利率下降，负债率反弹。（1）负债率：公司负债率为  69.9%，同比+2.9pcts。预计降低负债率将是公司未来几年工作的重点目标之一。（2）ROE：ROE  为  2.9%，与去年同期基本持平。（3）毛利率和费用率：毛利率为  13.8%，同比-4.6pcts，集装箱毛利率下滑是主要原因。销售/管理/财务费用率为  3.2%/5.5%/0.9%，同比-0.59/-1.6/+0.88pcts。净利率为  2.2%，同比-0.2pct。
        变化：关注公司对各业务的梳理。公司从集装箱单一主业开始，逐步扩展成目前八大主业的业务架构。预计未来，公司将聚焦运输装备和能源装备这两大主线，对各业务线进行梳理，包括：（1）进退有序：公司开始在业务上做减法，例如，公司将中集电商出售给丰巢。未来公司有望继续对业务板块做精简；（2）引入专业战投：业务的多元化加大了管理难度，公司逐步引入专业机构来做战略投资者。例如，海工板块引入中国先进制造产业基金，地产板块引入碧桂园。（3）借力资本市场：18  年  1  月，空港业务注入港股上市公司中国消防，中国消防也成为即中集安瑞科之后，公司第二个子业务独立上市平台。18  年  8  月，董事会通过议案，旗下子公司中集车辆拟在香港联交所主板上市。
        风险因素。宏观经济下滑；海工业务亏损扩大；各业务的梳理受阻。
        盈利预测、估值及投资评级。由于集装箱业务毛利率下滑和海工业务亏损扩大，我们下调公司  2018/19/20  年净利润预测至  25.1  亿/31.8  亿/38.6  亿元（原预测为  33.6  亿/40.9  亿/46.0  亿元）。对应  2018/19/20  年  PE  估值为13/11/9  倍。考虑到公司股价前期已有较大调整，且公司通过业务梳理有望重获业绩增长动能，我们维持“买入”评级。