公司2018H1业绩大幅增长的主要原因有：1.产品结构持续优化及WEY品牌产品销售占比提升，致使整体产品盈利能力提升。2. 2017H1公司加大了促销让利的力度致使净利润基数较低，同时本期公司还将部分研发费用进行了资本化。
    哈弗品牌销量短期承压，WEY品牌销量占比提升，盈利能力逐步恢复：
    从2018H1产销数据来看，上半年公司汽车销量为47.16万辆，同比增长2.34%。其中哈弗品牌销量为32.53万辆，同比下降17.55%；WEY品牌销量为7.76万辆，销量占比稳步提升至16.45%；同时，公司平均单车售价依然保持在10万元以上。下半年随着哈弗品牌以及WEY品牌多款车型的问世，公司的产品矩阵将得到进一步丰富，产品结构也将持续优化，公司的整体盈利能力有望持续恢复。
    新能源与智能驾驶双管齐下共发展
    长城汽车在深耕传统市场的同时，也在积极布局新能源及智能驾驶领域。7月11日公司发布公告，公司与宝马正式签署合资经营合同，将成立光束汽车合资公司，通过与宝马的合作，长城汽车有望进一步提升新能源汽车研发制造水平和品牌溢价能力，开拓国内外新能源汽车市场，以及缓解2019 年双积分制度带来的压力。在智能驾驶方面，公司分别与博世、德尔福、瑞萨、百度等公司进行战略合作，积极提升智能驾驶关键技术及布局。
    维持"推荐"评级：
    我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为76.30、82.03、105.54亿元，EPS分别为0.84、0.90、1.16元。对应最新收盘价PE分别为9、8和6倍。维持"推荐"评级。
    风险提示：汽车行业景气度下降；车市竞争激励程度加剧；新车销量不及预期；电动化、智能化战略推进不及预期