其中，公司二季度实现销售21.5万辆（+4.0%），营业收入221.0  亿元（+23.2%），归母净利润16.15  亿元（+237.2%）。公司二季度毛利率为20.6%，相比17Q2  的17.0%大幅回升，较18Q1  的21.5%环比有所回落。Q1\Q2  公司销售费用率分别为4.1%\4.4%，较去年同期的3.1%\3.4%有所扩大，主要是因为本报告期内公司在世界杯期间投放广告产生广宣费用6.06  亿，较上年的2.60  亿元有大幅增加。公司本报告期内研发费用为8.43  亿元，同比-45.3%，研发支出（资本化+费用化）为15.03  亿元，费用化率由去年的100%下降至56.1%。上半年公司财务费用为3.04  亿元，同比+300%，主要由于借款利息增加所致。
        WEY  产品谱系逐渐完善，销量略低于预期。从销量结构看，二季度WEY  系列销量达3.47  万辆，占新车销售的16.1%，其中VV5  销1.7  万辆，VV7  销1.6  万辆，首款PHEV  车型P8  销1073  辆。18Q2  公司实现单车收入10.29  万元（17Q2\Q3\Q4\18Q1：8.68  万\9.06  万\10.35  万\10.35  万），单车毛利润2.12  万元（17Q2\Q3\Q4\18Q1:1.48  万\1.47  万\2.03  万\2.22  万），实现单车净利润0.76  万元（17Q2\Q3\Q4\18Q1:0.23  万\0.19  万\0.59  万\0.81  万）。我们认为，当前WEY  销售略低于预期，但对公司盈利提升有明显正向贡献。当前WEY  品牌网点数量达225  家，较4  月底的150  家进一步提升，公司预计全年扩张至300  家。我们认为，未来盈利能力主要依靠新车型的拉动，建议关注新车型：WEY  P8、WEY  VV6  和哈弗F  系列。
        长城宝马合作落地，缓解市场忧虑。7  月10  日，公司与宝马汽车正式签署合资合同成立合资公司光束汽车：双方各持股  50%，投资总额51  亿元，注册地址位于江苏张家港。未来合资公司将建设产能16  万辆的国际先进整车工厂，也是宝马汽车在全球范围内首个纯电动车合资项目。我们认为，此次合作将为长城新能源汽车业务的发展装上一个强力助推器，在新能源汽车核心技术、品牌和产品设计方面，都将对长城有显著提高。
        风险因素：SUV  行业竞争加剧导致终端价格战；新车型销量不达预期等。
        盈利预测、估值及投资评级：考虑行业增速放缓，SUV  行业竞争加剧，我们下调公司2018/19  年盈利预测，预计公司2018/19/20  年EPS  分别为0.81/0.90/0.97  元（2017  年为0.55  元，原2018/19  年EPS  预测为0.82/1.04元）。当前A  股价格7.07  元，对应2018/19/20  年9/8/7  倍PE；H  股价格4.94  港元，对应2018/19/20  年5/5/4  倍PE。与宝马合资落地助力公司品牌提升，同时有助新能源汽车业务的加速推进；随着全新车型周期投放，WEY  品牌销量占比提升，盈利能力压力有望减缓，维持公司（A/H）“买入”评级。