18H1末，公司不良贷款率为1.51%，较17年末下降0.08百分点。
    . 可比口径下，公司净息差改善明显，利息净收入较快增长。将货币基金与债券基金投资收益加回利息收入后，公司净息差为1.63%，同比上升11bp，环比上升4bp，改善幅度非常明显。净息差改善的主要原因是资产负债结构的优化及同业业务利差回升。因净息差改善明显，公司利息净收入同比增长10.84%（还原至与17年可比口径），较17年提升17.48百分点。
    . 银行卡业务增长强劲，手续费及佣金净收入实现较快增长。18H1，公司手续费及佣金净收入同比增长14.91%，增速好于行业平均水平。具体而言，公司银行卡手续费同比增长41.39%，保持17年上半年以来强劲增长态势；公司担保承诺手续费与结算业务手续保持快速增长，分别同比增长31.60%与18.80%。受监管影响，公司理财业务同比下降77.75%，下降幅度较17年扩大，同时，公司代理手续费与财务顾问手续费增速也较大幅度下滑。
    . 资产质量明显改善，不良偏离度消除。18H1末，公司不良贷款率较Q1末下降0.13百分点至1.51%，公司不良率水平及改善程度均好于股份行整体。前瞻性指标方面，18H1末，公司逾期贷款占比及关注类贷款占比均较17年末改善，其中，逾期贷款占比下降0.17百分点至2.29%，关注类贷款占比下降0.62百分点至2.35%，改善幅度均好于股份行整体水平。18H1末，公司90天以上逾期贷款/不良贷款由17年末的1.04下降至0.90，不良偏离度消除，不良资产认定更加真实。受益于不良率下降与拨备计提力度加大，18H1末，公司拨备覆盖率较17年末提升14.86百分点至173.04.
    . 投资建议。预计公司18-19年BVPS为5.41与5.86元，按照8月30日3.67元的收盘价计算，对应PB分别为0.68与0.63倍。截至8月30日，公司PB（LF）为0.71倍，低于行业平均水平。公司资产质量改善幅度好于股份行整体水平，负债端压力也有望随市场利率下降而减轻，预计下半年公司业绩有较大的释放空间，首次覆盖给予“增持”投资评级。
    风险提示：资产质量大幅恶化，市场利率大幅上行。