季度环比看，Q2  营业收入环比增39.1%，毛利率上升8.2  个百分点至15.6%，归母净利环比升7,611.2%，单季EPS  为0.08  元。
        电力需求旺盛、折旧减少助力业绩增长。截至2018  年6  月底，公司同比新增装机66  万kW（其中燃机46  万kW，可再生能源20  万kW），可控装机容量同比增3.3%；受益于经营区域电力需求旺盛，公司煤电机组利用小时同比上升13.0%至2,214  小时，售电量同比增12.6%；售电均价同比降1.1%至439.6  元/兆瓦时；售电量快增对冲电价略有下降影响，推动营业收入提升。成本方面，受期间煤价同比上升影响，单位燃料成本同比上涨3.4%，不过由于公司在2017  年6  月1  日对固定资产折旧政策进行调整，折旧费用同比下降约2.2  亿元，对冲煤价上涨影响，使得毛利率同比上升2.0  个百分点。此外，公司上半年因市场资金偏紧等因素影响，综合融资成本同比上升14  个基点至4.4%，但由于期间公司偿还公司债本息约12.2  亿元，财务费用下降1.0%。
        经营区位优势明显，业绩有望持续向好。公司发电资产主要分布在广东省，为沿海发达省市，电力需求相对旺盛。公司作为省内火电主力电源，上半年售电量增速超过全国（+9.4%）及全省（+9.3%）用电量增速水平，公司实为优质区位的优质资产，预计未来电量增速有望继续领先。煤价方面，当前三季度已过大半，秦皇岛5500K  煤炭均价同比上升约4.6%。后续随着气温下降，电煤日耗减少，煤价旺季不旺已基本确定。预计区位带来的电量优势将持续助力公司业绩向好。
        价差缩窄弹性尚未显现，估值处于低位持续看好。我们在此前的深度报告中指出公司存在三重业绩弹性：电量快速回升，折旧政策调整及年度长协电量价差的缩窄。目前前两重弹性已如期兑现，由于年度长协电量在每年年末签订，第三重弹性将在2019  年显现。从当前省内竞价形势来看，供需仍持续处于偏紧状态，导致当前月度竞价价差基本平稳，因此该部分弹性将大概率再次如期兑现，助力业绩更上层楼。就估值而言，公司当前PB  为0.96  倍，处于历史底部，具有较强的安全边际。
        风险因素。煤价出现超预期上涨；需求不及预期；市场化电量价差扩大。
        维持“买入”评级。公司业绩符合预期，我们维持2018~2020  年盈利预测0.27/0.45/0.52  元，  目前股价对应2018~2010  年PE  分别为17.1/10.3/8.8  倍，静态PB  0.96  倍。考虑到公司修正折旧政策，对当前的BPS  进行调整后目前股价对应静态约0.79  倍PB，给予调整后1  倍PB合理估值，目标价5.52  元，维持“买入”评级。