旺季煤价或有保障，Q3 业绩环比有望持续改善
    目前迎峰度夏期已近，当前的煤耗持续处于高位带来了市场对旺季煤炭保供困难，以及因此或造成煤价飞涨，拖累火电公司业绩的担忧。从当前的政策层面来看，发改委早于 6 月25 日发布《关于做好 2018 年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》，提出了加快推进煤炭优质产能释放、做好电力稳发稳供等多项举措；从供给及库存来看，5 月以来煤炭到港发运量维持高位水平，当前环渤海港口及电厂库存处于历史高位，虽然当前日耗较高可用天数仍然能维持在历史同期水平，当前的供需较为平衡使得煤价维持平稳。展望旺季，随着环保巡查工作的结束及政策要求优质产能释放，供给有望逐步加强；同时，今夏的保供形势严峻预期使得从发改委到电厂都提前做好准备，政策或将从提升长协煤履约率、阶段性放开进口煤等多方面保障电煤供应，整体看预计迎峰度夏期间电煤价格或将维持平稳，电量增长有望带来三季度业绩环比继续改善。
    价差缩窄弹性尚未显现，盈利性有望持续回升
    在此前的报告中我们提到，因误判供需形势，发电企业在 2017 年末签订 2018 年年度双边协商电量合同时让利价差较大（-76.6 厘/kWh），显著高于当前月度竞价让利水平（-40~-45 厘/kWh），该部分有望在 2018 年末签订 2019 年合同时大幅缩窄，业绩弹性将在2019 年显现。公司 2018 年公司年度长协电量约 250 亿 kWh，在全年电量中占比较大（2017年上网电量约 680 亿 kWh），价差收窄对业绩弹性影响较大，2019 年盈利性有望更上层楼。
    风险因素：
    经营区域电力需求低于预期；外来水电挤压；省内核电或清洁能源投产进度及规模高于预期，挤压电量；煤价涨幅高于预期。
    投资建议：
    公司中报业绩符合预期，我们维持公司 2018~2020 年业绩预测 0.27/0.45/0.52 元，目前股价对应 PE 分别为 16.3/9.7/8.3 倍，PB 0.98 倍。考虑到公司修正折旧政策，对当前的BPS 进行调整后目前股价对应 PB 约 0.75 倍，给予调整后 1 倍 PB 合理估值，目标价 5.67元，维持“买入”评级。