投资要点：
    中报业绩符合预期。公司实现营业收入129.12 亿元，同比下降13.76%，主要原因是广东省外购西电电量同比增长24.10%，达到707.47 亿千瓦时，挤压省内发电机组市场份额；归母净利润17.21 亿元，同比增长4.65%，主要原因是煤炭价格回落、成本控制改善和投资收益增加。
    新建项目推进顺利，未来成长空间可观。公司控股90%的广东省韶关粤江发电有限责任公司经营的韶关电厂“上大压小”工程（2x600MW）首台机组已经于15 年7 月投产发电。大埔电厂“上大压小”工程（2x600MW）、茂名博贺煤电码头项目、电白热水风电场工程（49.5MW）、石板岭风电场工程（49.5MW）和徐闻曲界风电场工程（49.5MW）等项目建设按计划推进中。
    三项费用均显著下降。报告期内，公司销售费用、管理费用、财务费用分别实现0.01 亿元、3.74 亿元和8.12 亿元，同比下降分别为44.21%、5.60%和8.52%。
    维持评级与盈利预测不变：不考虑增发，我们预计公司15-17 年归母净利润分别为32.68 亿元、33.13 亿元和33.79 亿元，EPS 分别为0.62 元、0.63 元和0.64 元/股，当前股价对应PE 分别为11 倍、11 倍和10 倍。若考虑增发，公司15-17 年EPS 分别为0.57 元、0.58 元和0.59 元/股，当前股价对应PE 分别为12 倍、12 倍和11 倍。我们认为公司是华南地区最大的发电企业之一，也是广东省最大的电力上市公司，电源结构多元化发展，未来受益电改、集团资产注入和核电资产证券化，维持“买入”评级。