报告期内，公司实现营业收入2.96  亿元（同比降34%）、归属净利润3384  万元（同比降72%）。其中，单二季度实现归属净利润1435  万元（同比降81%、环比降26%）。估计2017/18  销售季实现收入6.5  亿元（同比降51%）、归属净利润7917  万元（同比降76%）。业绩表现低于预期。我们认为，公司盈利的显著下降主要系玉米种业整体低迷、及公司品种矛盾显性化导致公司玉米种子销量和单价双双下降所致。2017/18  销售季，母公司收入同比下降50%、登海先锋收入同比下降79%；同时，母公司玉米种子毛利率同比下降18.4  个百分点至32.7%，公司整体玉米种子毛利率同比下降17.6  个百分点至34.6%。
        玉米种业寒冬将尽。自2017  年起，国内玉米价格已触底回温。预计生猪养殖量的提升、燃料乙醇政策的拉动降带动玉米需求持续增长、加速国内玉米去库存，国内玉米价格有望相应进入上行周期，利好玉米种植面积的回升。同时，参考我国玉米品种平均十年换代一次、而最近一次换代是2004年的现状，结合草根调研，预计未来几年国内玉米种业有望迎来新一波品种换代，带动行业的盈利中枢上移。
        静待公司重拾龙头优势。公司积累有丰富的玉米种质资源，在杂交玉米的研发育种上处于国内领先水平。2017  年，公司共有18  个玉米新品种集中通过国家审定。2018  年，公司有24  个品种通过国家审定的初审。新品种有望自2018/19  起逐渐投放市场、带动公司销量增长。
        风险因素：1.品种销量表现不达预期；2.收入确认比例超出预期；3.极端天气。
        盈利预测、估值及投资评级。2017/18  销售季，公司业绩受行业萎缩、新品推出不及时的影响而承压下滑，预计将拖累2018  自然年整体表现。假设未来2-3  个销售季里，公司的玉米种子毛利率受益于行业复苏而修复、销量受益于行业复苏和新品放量的带动而恢复增长，则公司业绩有望触底反弹。下修2018/19/20  年EPS  预测值至0.12/0.24/0.22  元（  原为0.29/0.31/0.30  元）。考虑到玉米种业的行业空间有待打开，公司拥有突出的品牌、科研等估值溢价优势，给予其2019  年30  倍PE，下调目标价至7.2  元/股，维持“增持”评级。