投资要点：
    我们维持公司2018-2020年 EPS分别为0.27元、0.36元、0.45元，考虑玉米周期反转，景气度上行，给予2018 年行业平均50 倍PE，维持目标价13.5 元，“增持”评级。
    受累玉米供给侧改革，公司业绩下调幅度较大。公司2017 年实现营业收入8.04 亿元，同比下滑50%；归属于上市公司股东的净利润为1.67 亿元，同比下滑62%。公司2017 年业绩下滑幅度较大主要原因在于：1）2017年玉米供给侧改革，玉米种植面积下调，公司作为龙头首当其冲受到影响；2）2016/2017 种植年度更多的收入与利润确认在2016 年，因此2017 年业绩下滑幅度被拉大。
    公司2018Q1 业绩下滑符合预期。公司2018 年Q1 业绩预告，净利润同比下降50-80%，主要原因在于：1）2017 年市场让企业与经销商教训深刻，加之玉米种子销售季尚未启动，因此行业对于2017/2018 年市场偏谨慎，经销商渠道库存处于低位；2）虽2017 年制种面积下滑，但依然供过于求，2017/2018 种植年度为库存消化年份，2018/2019 年将迎来量价齐升。
    2018Q2 公司业绩有望实现业绩好转。我们认为公司二季度的业绩有望实现恢复性增长，主要原因：1）国内玉米价格回升至2000 元/吨，同比去年有较大幅度升高，新种植季种植面积大概率将回升。2）农户购种主要集中于5 月份，随着市场启动，公司二季度业绩大概率迎来恢复性增长；3）农户对新品种的接受度不高，更偏向于老品种，市场无需过度担忧。
    风险提示：玉米价格维持低迷；种植面积持续大比例下滑。