其中，四季度实现归属净利0.53 亿元（同比降74%）。拟每10 股派发现金红利0.52 元。业绩表现符合预期。盈利显著下降主要系：1）行业低迷：玉米种子供给过剩、审定品种数量繁多造成行业竞争加剧、种企大打价格战；2）品种矛盾显性化：子公司的先玉335、良玉系列等玉米品种运营多年，生命周期进入衰退期，销量预计下滑；母公司的主导品种登海605 仍在渠道优化的阵痛期。3）销售或存在后移：农民购种积极性不高，存在等待观望情绪。
    谨慎预期17/18 销售季盈利。行业层面，在国内玉米种质资源大多缺乏实质性革新的背景下，预计国审新品种数量的增加将提高竞争压力、多数企业仍陷囚徒困境。公司层面，考虑到新品种放量仍需2-3 年，预计17/18销售季新品的销量贡献效应仍然较弱。
    玉米种业寒冬将尽。目前，国内玉米价格已触底回温。预计生猪养殖量的提升、燃料乙醇政策的拉动降带动玉米需求持续增长、加速国内玉米去库存，国内玉米价格有望相应进入上行周期，利好玉米种植面积的回升。同时，参考我国玉米品种平均十年换代一次、而最近一次换代是2004 年的现状，结合草根调研，预计未来几年国内玉米种业有望迎来新一波品种换代，带动行业的盈利中枢上移。
    国内杂交玉米龙头地位仍在，东山有望再起。公司积累有丰富的玉米种质资源，在杂交玉米的研发育种上处于国内领先水平。2017 年，公司共有18个玉米新品种集中通过审定。长期来看，预计玉米价格的反转、新品种进入放量期仍有望提振公司盈利增长。
    风险因素：1.品种销量表现不达预期；2.收入确认比例超出预期；3.极端天气。
    盈利预测、估值及投资评级。公司业绩受行业萎缩、新品推出不及时的影响而中期承压，下修2018/19 年EPS 预测值为0.29/0.31 元（原为0.34/0.37元），新增2020 年EPS 预测值为0.30 元。考虑到玉米种业的行业空间有待打开，公司拥有突出的品牌、科研等估值溢价优势，给予其2018 年41倍PE，维持目标价11.9 元/股，维持“增持”评级。