其中Q3 单季度收入4326 万元，同比下滑29.96%，主要系子公司收入下滑所致；Q3 单季度亏损784 万元，主要系三季度不是玉米种业传统销售季所致。公司预计全年实现归属净利润2.21~4.42 亿元（YOY：-50%~0%）。业绩表现符合预期。
    三因素导致预收款下滑43.6%。三季报显示期末预收款项达3.24 亿元，同比下滑43.6%，其中母公司预收款达1.94 亿元，同比下滑27.6%。根据我们的草根调研，结合同行业公司的业绩情况，我们认为公司预收款下滑的主要原因系：1）行业低迷，经销商订货推迟；2）子公司的先玉335、良玉系列等玉米种子品种运营多年，生命周期进入衰退期，销量预计下滑；3）16/17 登海605 的多渠道经营策略造成渠道伤害，母公司渠道商打款积极性下降。
    谨慎预期17/18 销售季盈利。考虑到国内玉米库存高位、国际玉米价格仍在寻底，我们认为国内玉米价格缺乏反转向上的动力，玉米种业市场规模短期或增长乏力。同时，绿色通道的开放导致大批玉米品种在2017 年集中通过国审，在国内玉米种质资源缺乏实质性革新的背景下，预计品种数量的增加将提高行业竞争压力。公司在2017 年有18 个新品种集中通过审定，考虑到新品种放量仍需2-3 年，预计17/18 销售季新品的销量贡献效应仍然较弱。综合考虑公司的销售策略调整有望带动登海605 销量增长，预计公司未来1-2 个销售季盈利处于低速增长通道。
    长期看好公司观点未变。公司作为国内杂交玉米育种的龙头企业，拥有丰富的种质资源和研发经验。这一点从公司业绩下滑幅度小于行业平均水平、低营销费用仍有相对优势销量表现即可得到验证。长期来看，预计玉米价格的反转、新品种进入放量期将有效提振公司盈利增长。
    风险因素：1.品种销量表现不达预期；2.收入确认比例超出预期；3.16/17销售季公司费用率提升3.9 个百分点。
    盈利预测及估值：预计公司未来1-2 个销售季盈利处于低速增长通道，基于收入确认均匀化的假设，我们下调公司2017/2018 年EPS 预测至0.33/0.39 元（原为0.48/0.52 元），新增2019 年EPS 预测为0.46 元。考虑到玉米种业空间有待打开，公司拥有突出的品牌、科研等估值溢价优势，给予其2018 年40 倍PE，目标价15.6 元/股，维持“增持”评级。