行业低迷，公司业绩下滑。2016 年取消玉米临储收购后，国内玉米价格一路下跌，2017年国内玉米现货均价仅为1626元/吨，较2016 年下降9.5%。玉米价格下行引发农民种植收益下降，国内玉米种子市场进入寒冬，种子售价大幅调降。行业低迷背景下，公司作为国内玉米种子行业龙头也不能幸免：2016/2017 销售季先玉335 销量大幅下降；截至2017 年三季度，2017/2018 销售季预收款仅为3.24 亿元，较2016 年同期下滑43.6%；截至目前，2017/2018 销售季中，主打品种登海605、登海618 销量增速下滑，先玉335 销量持续降低，导致公司业绩持续下滑。
    玉米种子市场有望筑底回暖，公司业绩恢复性增长可期。2017 年四季度以来，由于产需出现缺口，国内玉米价格开启涨势，现货价格由1660 元/吨上涨至最高1900 元/吨，涨幅近15%。根据2018 年种植业工作要点，2018 年我国非优势产区玉米种植面积调减仍将继续，生猪存栏回升叠加玉米深加工政策解绑，玉米下游消费或将保持较高增长，整体来看2018/2019 年度国内玉米产需预计仍将维持紧平衡，支撑玉米价格继续保持强势，玉米种子市场有望伴随玉米价格回升逐渐回暖。公司主要品种登海605、登海618 整体品质较好，依然具备较强竞争力，伴随行业回暖公司业绩有望逐渐恢复。
    投资建议：行业回暖下公司种子销量有望回升，我们调整公司盈利预测，预计2018-2020 年归母净利润2.06/2.44/2.83 亿元，EPS 分别为0.23 元、0.28 元、0.32 元，对应PE 分别为（按照4 月20 日收盘价计算）45/37/32X，维持审慎增持评级。    
    风险提示：政策风险、公司销量不达预期