分季度看，2018Q2  营收294.1  亿元，同比增长22.6%，环比增长18.9%，归母净利润3.77亿元，同比降低66.3%，环比增长267.8%，Q2  净利率为1.28%，环比上升0.87pct。此外，公司预告2018  年前三季度归母净利润12.8  亿至16.8  亿，对应Q3  归母净利润8  亿元至12  亿元，盈利改善趋势确立，而且幅度好于市场预期。
        电动和燃油汽车双双向好，玻璃机壳快速增长。2018H1  公司分业务情况如下：1）汽车业务收入292.3  亿元，同比增长25.3%，营收占比54.0%，毛利率为18.75%，同比-7.87pcts，毛利率下行主要是受到新能源补贴过渡期较低的影响。报告期内公司新能源和燃油汽车收入分别为184  亿和108  亿，同比分为+16.7%和+45.6%，双双向好。电动方面，上半年公司新能源乘用车销售7.13  万辆，国内市场份额约为20%，排名第一。此外，纯电动泥头车规模化订单落地深圳，取得重大突破。2）手机部件及组装业务收入204.0  亿元，同比增长11.9%，营收占比37.7%，金属部件、玻璃机壳业务均接获多个全球智能手机厂商的高端旗舰机型订单；毛利率12.51%，同比降低1.76pcts，主要是金属部件业务毛利率下滑。下半年随着产能释放和落地，玻璃业务有望迎来快速增长，带来产品结构改善。3）二次充电电池及光伏业务收入45.26亿元，同比增长8.36%，营收占比8.36%。
        期间费用稳定，研发费用明显提升。公司H1  期间费用78.21  亿元，期间费用率为14.44%，较去年同期上升0.35pct，整体平稳。其中，销售费用率、管理费用率下降明显，销售费用26.24亿元，销售费用率4.85%，下降0.14pct；管理费用17.57  亿元，管理费用率3.25%，下降0.61pct；财务费用13.61  亿元，财务费用率为2.51%，略上升0.35pct，主要原因为利息支出增加。此外，报告期研发费用20.79  亿元（去年同期13.83  亿元），研发费用率3.84%，上升0.77pct。
        全新设计迎强势车型周期，供应链战略开放打开成长空间。公司引入前奥迪设计总监艾格之后，打造了“Dragon  Face”（龙脸）全新设计，产品吸引力明显提高；近日又发布了“Dragon  Beam”（龙晶）车灯，产品设计再度升级。配备“Dragon  Face”的元EV  和唐DM  刚上市，7  月销量分别达4,174  辆和3,551  辆，爆款潜质凸显。全新一代宋、秦Pro  即将上市，此外下半年还将推出唐EV、宋MAX  DM  等。预计公司下半年电动销量有望大增，全年有望达到20  万辆以上。同时，公司从去年开始对垂直整合的经营模式进行调整，经营战略转向开放，其电池供应链中性化尤其值得期待。公司动力电池业务与CATL  牢牢占据国内前两名位置，形成双龙头竞争格局。报告期内电池对外供应取得进展，进入东风的公告目录、与长安签订合作协议合资建厂，迈出对外供应的实质进展。预计未来公司有望引入更多国内外主机厂，打开成长空间。此外，公司还通过剥离座椅等非核心业务、开放智能平台等进一步完善开放战略，公司发展有望迈上新的台阶。
        风险因素。公司新能源汽车产销不及预期；新能源汽车政策波动；云轨推进不及预期。
        盈利预测及估值。维持公司2018/19/20  年EPS  预测为1.10/1.61/2.01  元，当前A  股价格46.30元，对应2018/19/20  年42/29/23  倍PE；H  股价格49.65  港币，对应18/19/20  年39/27/21倍PE。下半年预计新能源汽车将呈现产品结构、盈利能力持续提升的趋势，属于景气向上的稀缺板块。公司众多热门新能源车型上市，新能源汽车业务将呈现量、价、利齐升的态势，此外，公司从封闭走向开放的战略转变，将给动力电池、零部件等业务打开充分的成长空间。继续重点推荐，维持公司（A+H）“买入”评级。