移动互联网文化业务增长改善公司毛利率，费用率受并购影响略有上升。报告期内，公司在移动互联网文化业务实现营收10.27  亿元，同比增长239.75%，毛利率85.85%。精细化工业务营收3.5  亿元，同比增长0.85%，毛利率28.67%。得益于高毛利的移动互联网业务增长，公司毛利率达到71.24%  ，  同比增长28.91pcts  ；  销售/  管理/  财务费用率分别为4.47%/14.13%/2.93%，同比上涨了1.88pcts/3.18pcts/3.4pcts，系并购Outfit  7  后，费用并表以及并购过程产生的法务、财务费用所致。
        产品线扩充带动用户增长。报告期，公司持续增强研发能力，子公司Outfit7  入围全球Top  50  游戏公司，排名37。依托强大的研发能力，公司不断丰富“汤姆猫”产品线，发行了《汤姆猫战营》（SLG）、《汤姆猫摩托艇2》（竞速竞技）、《汤姆猫叠叠糕》（休闲益智）等游戏，并表现优异，其中《汤姆猫战营》上线首日在超过30  个国家免费榜排名前三。得益于产品线的不断丰富，公司用户保持增长，报告期内公司新增下载量超11  亿次，平均DAU  达4116  万。预计随着Q3《汤姆猫快跑》、《我的汤姆猫2》等新产品上线，公司DAU  有望持续增长。
        充分挖掘IP  潜藏的价值，衍生业务加速落地。报告期内，公司加快推进以“汤姆猫”为中心的IP  衍生业务，上线了《会说话的汤姆猫家族第二季》动画片，累计播放超过1  亿次；第一家汤姆猫主题乐园已在绍兴市上虞区城北时代潮城开业；面向儿童的绘本、公仔也已经研发完毕。我们预计，下半年衍生业务有望加速推进，一方面扩大“汤姆猫”IP  影响力，另一方面有望成为公司新的业绩驱动力。
        风险提示。1）新游表现不及预期；2）IP  衍生业务进度不及预期。
        盈利预测及投资评级。我们长期看好公司发展。随着新品上线带动用户规模持续扩大，以及起衍生业务加速落地，公司业绩有望保持较高增长。我们维持公司2018-2020  年EPS（基本）预测为0.59/0.78/0.96  元，当前股价对应2018-2020  年PE  为14.5/10.9/8.9  倍，同时维持目标价为14.75元不变（对应19  年PE  19X），维持“买入”评级。