（2）公司加速全国化扩张，上半年省内收入78.39亿元，同比增长22.82%；省外收入67.04亿元，同比增长30.22%。公司现金流良好，上半年经营活动产生的现金流净额同增89.28%至16.58 亿元，预收款项20.58 亿元，同增40.69%。上半年归母净利润50.05亿元，同增28.06%；Q2 净利润15.3 亿元，同增31.28%，略超市场预期。上半年净利率同增0.6 个PCT，毛利率同增11.6 个PCT 达71.50%，一是由于自2017 年9 月1 日起公司消费税由生产成本计入税金及附加；二是由于梦之蓝较快增长推动产品结构升级。受益良好费用管控和规模效应，销售费用率下降0.22 个PCT；管理费用率同比下降0.89 个PCT。
    全国化布局加速，产品结构升级有望释放利润弹性
    洋河加大新江苏市场建设，据凤凰网酒业报道，目前新江苏市场数量达500 家左右（2017 年455 家），新江苏市场已占省外收入70%。公司在股东大会上提出，力争2020 年省外和省内收入比达7:3。据凤凰网酒业报道，公司7 月1 日起主要产品提价2-3%，叠加梦之蓝高增长有望推动毛利率提升。受益规模效应费用率有望降低，释放利润空间。
    盈利预测 受益消费升级公司产品结构持续提升，全国化布局加速，业绩有望稳定增长。预计18-20 年公司收入分别为248.05/296.56/347.81亿元， 同比增长24.54%/19.56%/17.28% ， 净利润分别为84.35/104.32/125.99 亿元，同比增长27.28%/23.67%/20.77%，EPS 分别为5.60/6.92/8.36 元/股，对应PE 为20/16/14 倍。维持买入评级。
    风险提示 公司产品结构升级低于预期；省外市场开拓低于预期；省内市场竞争加剧；销售费用率下降不及预期；食品安全问题。