单二季度，公司实现营收50.05亿，同比增26.97%，归母净利润15.30亿，同比增31.28%。
    二季度业绩维持高增长，省内和省外均有加速 2018年上半年，公司实现营收145.43亿，同比增长26.12%；单二季度公司实现营收50.05亿，同比增长26.97%，维持较快增长趋势。截至上半年底，公司预收账款为20.58亿，环比增长40.15%，同比增长40.69%，显示出经销商对公司产品信心持续增强。受益于此，上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金为140.00亿，同比增长30.55%，增速略快于营收增速；经营性活动现金流量净额为16.59亿，同比增长89.28%，显著高于净利润增速，说明公司业绩含金量高，下半年继续维持较快增长有保障。
    分产品来看，上半年白酒业务实现营收139.38亿，同比增长24.92%。尤其是随着近两年公司品牌资源逐渐向梦倾斜以及消费升级刺激，公司梦系列实现了高速增长。另外，上半年红酒实现营收1.38亿，同比减少5.79%；其他产品实现营收4.67亿，同比增长105.99%。
    分地区来看，上半年公司省内和省外营收均有加速。其中省内实现营收78.39亿，同比增长22.82%；省外实现营收67.04亿，同比增长30.22%。
    产品结构提升叠加消费税影响，上半年毛利率显著提升 受益于梦系列放量带动高端产品占比提升，以及部分消费税从成本转移到税金及附加科目等影响，上半年公司毛利率为71.50%,同比提升12.84 pcts。2017年上半年，公司计入营业成本中的消费税为6.70亿，占当期营收比例为5.81%。因此，若将此项从2017年上半年的营业成本中扣除后，去年上半年毛利率为65.69%，即今年上半年毛利率同比提升5.91%，这主要是受益于公司提价以及产品结构的升级。
    另外，今年7月1日起，公司将对蓝色经典全系列产品再次提价，加上公司产品高端化仍将持续，我们认为未来公司毛利率仍有进一步提升的空间。
    下半年消费税基数影响消除，公司利润弹性有望凸显 上半年，公司消费税率为11.64%，较去年同期（将计入营业成本中的消费税考虑进去，去年消费税率为5.89%）提升了5.75 pcts，这主要是受去年消费税新规影响，公司消费税税基提升导致。由于公司去年自9 月份开始执行新规，随着下半年基数影响逐渐消除，公司利润弹性有望凸显净利率有望逐渐提升。  
    上半年费率稳中有降 上半年，公司期间费用率为13.97%，同比降低0.96 pcts。其中，销售费用率为8.07%，同比微降0.22 pcts，属于季度间正常波动；管理费用率为6.05%，同比降低0.89 pcts，主要是受益于营收增长较快；财务费用率为-0.15%，同比提升0.15 pcts。  
    盈利预测与评级 近两年，受益于次高端白酒复苏以及公司对产品和渠道的整顿，蓝色经典系列重新焕发活力，尤其是梦之蓝实现快速增长，有望成为未来长期拉动公司业绩增长的引擎。短期来看，下半年随着消费税基数影响消除以及公司提价政策，公司利润率有望逐渐提升。我们预测公司 2018/19/20 年 EPS 分别为 5.72/6.98/8.37 元，对应PE 分别为19.8/16.2/13.5，给予2018年25倍估值，目标价143元，维持"增持"评级。 
    风险提示：梦之蓝增长不及预期，产品提价不及预期，市场拓展不及预期