公司盈利核心看钨钼，毛利率和产量提升助推业绩稳步增长
    从半年报情况来看，基本全部营业利润来自于钨钼板块（6.1 亿元），而钨钼板块利润中主要来自三家钨矿企业和厦门金鹭（下游深加工）。随着硬质合金及其刀具产品价格随钨价向下游传导，以及厦门金鹭及天津百斯图刀具项目稳步扩产，钨钼产品毛利率和产量齐升将推动盈利稳步增长。
    期待电池材料板块稳步量产
    据半年报，公司海沧基地1 万吨三元材料项目正投产调试，三明基地0.6 万吨三元材料项目下半年完成设备调试，宁德基地1 万吨三元材料项目下半年进入设备安装阶段，随着三元材料产能逐步投产释放，叠加规模化效应和产品结构调整带来的毛利率提升，电池材料板块盈利有望快速提升。
    给予公司“谨慎增持”评级
    在钨精矿维持11 万元/的情况下，预计公司18-20 年EPS 分别为0.46/0.55/0.69 元/股，对应8 月29 日收盘价的PE 分别为30/25/20 倍，由于公司硬质合金刀具和三元材料量产仍需时日，短期钴价高位带来成本压力，给予公司“谨慎增持”评级。
    风险提示
    宏观经济增速下滑造成“工业牙齿”硬质合金需求下滑；动力电池材料行业产能过剩造成电池材料毛利率持续下跌；房地产行业调控政策造成公司房地产板块盈利的不确定性。