信贷规模快速增长，资产负债结构持续优化：资产方面，信贷增长驱动生息资产规模：（1）贷款上半年快速增长，贷款余额较上年末增长12.9%；（2）同业资产大幅压缩，较上年末压降23.6%；（3）投资规模保持积极增长，较上年末增长6.7%。负债方面，存款占比持续提升：（1）客户存款余额较上年末增长9.4%）；（2）同业负债余额较上年末基本保持平稳；同业存单规模较上年末增长18.0%；同业负债+同业存单余额占总负债的比重略低于33%，满足监管要求。
        定价方面：我们测算的上半年末净息差1.82%，较17  年提升2bps。拆分来看，上半年生息资产收益率4.34%，较17  年提升21bps，计息负债付息率2.72%，较17  年上升23bps。考虑到下半年市场利率较上半年明显下降，我们认为公司负债端成本压力将有所缓解，息差预计将保持平稳。
        逾期贷款上升，不良逾期剪刀差扩大：上半年末不良率1.23%，与一季度末持平，拨备覆盖率260.48%，较一季度末下降12  个百分点，拨贷比3.20%，较上年末下降10bps，风险抵御能力有所下降。关注类贷款余额、占比较上年末下降，但逾期余额较上年末增加近50  亿，增幅22.6%，不良贷款/逾期90  天以上贷款比79.2%，较上年末下降17  个百分点，不良与逾期90  天剪刀差扩大，后续关注逾期贷款的变化趋势。整体来看，公司资产质量压力有所上升。
        盈利预测：我们调整公司的盈利预测，预计公司2018-2020  年归母净利润分别为199.5  亿、211.7  亿、226.7  亿，对应EPS  分别为0.94  元、1.00  元、1.07  元，预计2018  年底每股净资产为8.15  元。维持对公司的审慎增持评级。
        风险提示：不良超预期暴露，资产质量大幅恶化