2017 年公司上半年营收占全年比重为31.38%，净利润占比为13.38%（剔除所得税调减影响），可见公司业绩存在较为明显的季节性，故上半年业绩指导性不强。
    现金流优异，销售半径扩大下宣传费用略有增长。上半年广告宣传和市场费用增长31%使得销售费用率提升0.41pct 至28.82%；财务费用率下降0.72pct 至-1.41%，源于充分的现金管理带来的利息收入增加；管理费用率为11.40%（+0.01pct）。Q2 销售费用率为31.74%（+1.13pct），财务费用率为-1.70%（-0.93pct），管理费用率为13.04%（-0.55pct）。公司经营性现金流增长75%，期末1 年内预收款2.88 亿元（+35.39%），主要因为中秋提前使得预收款提前确认，公司大型月饼推介会在7 月初举行，因此半年报预收款的实际指导性不强。
    食品制造盈利能力增强提振业绩，省内扩张进程稳步推进。月饼销售存在季节性，上半年业绩主要依托于速冻等食品的销售。食品制造分部毛利率35.40%（+3.24pct），税前净利率5.25%（+1.82pct），以速冻为主的产品盈利能力提升明显，带动利润端的上行。产能方面公司速冻车间新增生产线产能得到释放，月饼车间相关生产设备已完成扩展综合技改并新增一条生产线，预计可以补充下半年的销售需求。报告期内，公司分别成立东莞、佛山公司，叠加收购粮丰园后对茂名地区的扩张，公司在广州市外的扩张逐步进行。省内扩张中，销售费用虽略有增长，但仍在合理范围内，产品毛利率的提升完全可以冲抵。餐饮分部毛利率59.29%（+0.31pct），利润总额增长9.77%，整体增长主要依靠老店改善，受制于厨师的培育，我们预计餐饮增长有限，但作为食品部门的试验田仍存在核心优势。
    盈利预测及投资建议：从当前渠道端情况来看，今年月饼供不应求状态可以持续。同时公司积极发展速冻及其他食品，技改＋产能扩张下规模逐年增长。全年我们维持原盈利预测，净利润增长18%左右。维持原盈利预测，预计公司2018-2020 年EPS 分别0.99/1.22/1.66元，对应PE 分别为27/22/16 倍，三季度销售旺季来临催化明显，维持“买入”评级。
    风险提示：食品安全风险；餐饮店铺在外市的推进中受到当地品牌的竞争