2018Q1 公司实现营业收入4.45 亿，同增15.5%；归母净利0.39 亿，同比大增43.7%。一季度速冻食品及年货销售良好，带动公司收入稳健增长，此外利息收入、理财收益增加，推动公司归母净利大幅增长。
    现金流稳定攻守兼备，国企改革值得期待
    公司下游以C 端客户居多，且公司品牌知名度高、品质优异，使得公司现金流状况良好。过去5 年中销售商品、提供劳务收到的现金占收入比重均稳定保持在110%左右，经营性现金净流量占营业收入的比重居同行业公司前列。截至2018 年3 月底，公司账上货币资金达到14.25 亿元，占公司总资产的比例达到68.3%，尤其是2017 年上市募资后，公司货币资金更加充沛，从目前已购买的理财产品来看，2018 年确认的投资收益将达到579.71 万元。
    从四大增长动力，看公司成长空间有多大？
    基于公司当前业务布局和规划，我们认为未来增长主要来源于四个方面：
    （1）食品产能扩张稳步推进。短期看2.55 万吨募投项目投产，以及投资并购补充部分产能；长期看湘潭和梅州两大生产基地3.6 万吨产能释放。
    （2）立足广东扩大市场区域。广式点心在全国具备消费基础，公司未来省内扩张基于日益完善的饼屋网络，省外扩张则主要依托电商和经销商渠道。
    （3）产品多元扩大业务规模。目前月饼收入占公司营收40%以上，未来将大力发展速冻食品，并积极培育现有体系内的其他产品，规模有望持续扩大。
    （4）餐厅开启省内外异地复制。作为粤菜老字号，公司计划每年新开一到两家餐饮店，并将逐步走出广州市、走出广东省，餐饮业务有望获得新动力。
    盈利预测及投资建议
    产能扩张和市场拓展双管齐下，业绩增长具备坚实基础。产能扩张方面，主要看点在于募投项目2.55 万吨产能、投资并购以及湘潭和梅州生产基地3.6万吨产能；市场拓展方面，省内将以饼店网络为主、省外将依托电商和经销商渠道，未来重点拓展区域营销力度会加大，广告费随销售额保持正常增长。预计18-20 年归母净利分别为4.08/4.95/6.45 亿，EPS 分别为1.01/1.22/1.60元，对应当前股价PE 分别为24/20/15 倍，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 产能提升进度不及预期；
    2. 省内外市场拓展不及预期。