餐饮业务稳健，食品业务增长迅速。1、公司18H1 餐饮业务实现收入2.96 亿元，同比增长超6%：老店业绩稳定，次新店经过服务提升和产品结构优化业绩不断增长，4 月份新开的机场店贡献增量，目前公司共拥有18 家餐饮直营店、1 家餐饮参股经营店，全部在广州，未来公司将逐步拓展至深圳、珠海等城市，加快省内布局。2、食品业务发展迅猛。公司上半年食品业务实现收入4.78 亿元，同比增长超20%，主要系速冻产品和年货产品的快速增长：1）公司主打流沙包、奶黄包等广式特色冻品，与竞品形成差异化竞争，公司去年新增速冻食品产能，速冻食品公司未来一大发力点；2）月饼季节性明显，销售主要集中在三季度。目前公司预收款2.88 亿元（+35%），客户订单充足，新增生产线将有效满足旺季需求，同时公司今年对月饼平均提价5%-7%，提价叠加放量，今年月饼收入有望实现较大增长。3、渠道方面，公司目前拥有覆盖珠三角超190家饼屋门店，辅以经销渠道和电子商务渠道，全方位立体覆盖市场，省内市场精耕细作，并逐步向省外市场扩张。4、产能方面，公司扩建的速冻食品、月饼生产线已逐步投入使用，德利丰、粮丰园等子公司弥补短期产能缺口，同时公司在梅州、湘潭选址设立食品基地，进行省外市场扩张。产能瓶颈逐步得到缓解，业绩有望进入加速释放期。
    毛利率略有提升，销售费用随规模扩张增加。1、公司18H1 整体毛利率47.74%，同比提升0.96pp。2、销售费用同比+16.8%，随着规模扩张，门店租金、人员薪酬均同向增长，同时公司加大市场宣传力度，销售费用率同比增长0.41pp 至28.82%；管理费用率在规模效应下微降0.02pp 至11.4%，财务费用改善明显，18H1 净利率达7.47%，同比提升1.44pp。
    餐饮+食品双轮驱动，股权激励提振士气。1、公司“餐饮立品牌”，布局省内，随着每年新增1-2 家门店实现稳定增长；“食品创规模”，速冻食品、月饼等产品在突破产能瓶颈后规模快速增长，渠道扩张，带动业绩持续增长。2、公司18 年3 月推出股权激励方案，将中高层骨干员工利益与公司发展绑定，提振士气，激发公司活力。
    盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年收入复合增速为16.3%，利润复合增速为17.5%，EPS 分别为1.0、1.18、1.37 元，对应PE 分别为27X、23X、20X，给予“增持”评级。
    风险提示：食品安全风险，产能扩张或不及预期。