上半年沪铜均价为52196.89元/吨, 同比增长为11.83%。公司矿产铜11.9万吨，同比增长30.41%，主要是科卢韦齐铜矿浮选系统于去年投产后迅速达产。量价齐升推动铜板块业绩，整个铜矿业务毛利占集团毛利的36.56%，成为三个板块中毛利贡献最大的板块。矿产金16.88吨，同比下降 10.48%，主要是巴布亚新几内亚今年2月份发生地震，影响部分产量。 
    费用控制良好，财务费用大幅减少。报告期内，公司销售费用为4.3亿元，同比增加10.58%；管理费用及财务费用分别为13.57亿元及6.6亿元，同比减少2.11%及45.76%。财务费用大幅减少主要原因是受人民币汇率波动影响，汇兑损失同比大幅减少。 
    资源继续增储，卡莫阿-卡库拉项目值得期待。报告期内，公司投入地勘资金0.99亿元，勘查新增资源包含金13.48吨、铜268.75万吨、铅锌5.32万吨、银20.13吨以及钴0.42万吨等。根据卡莫阿-卡库拉铜矿项目资源量最新公告，以边界品位1%计算，卡莫阿-卡库拉铜矿项目控制级别+推断级别的铜金属资源量合计为4249万吨。目前卡莫阿-卡库拉铜矿新引入中信金属战略投资，项目建设进度有望加快。按照目前规划，该项目有望首期建设600万吨/年的采选产能，对应前五年平均年产量为24.6万吨铜，将大幅提升公司铜矿产量。 
    盈利预测及投资建议：预计公司2018-2020年归母净利分别为49.05、60.47、72.28亿元；EPS 分别为0.21、0.26、0.31元，以2018年8月24日收盘价对应P/E为15.5X、12.6X、10.6X，维持买入评级。 
    风险提示：铜价大幅下滑、卡莫阿-卡库拉铜矿项目不及预期