评论：
    1、利润表分析：收入同比增长13.34%，归属净利润扭亏为盈，发电业务量价齐升助力上半年业绩显著改善：
    （1）收入提高，利润扭亏，业绩大幅改善：
    2018 上半年，公司实现营业总收入415.37 亿元，同比增长13.34%；营业成本363.88 亿元，同比增长8.88%；归母净利润9.86 亿元，去年同期亏损2.12 亿元，今年转为盈利；基本每股收益为人民币0.100 元。其中二季度单季实现营收190.65亿元，同比增长8.70%；营业成本187.18 亿元，同比增长4.38％；归属净利润2.99 亿元，同比扭亏为盈，业绩大幅改善。
    （2）发电业务量价齐升、煤炭贸易收入增加是营收增长的主要原因：
    营收同比增长13.34%，一方面来自于发电量和电价的同时上涨，另一方面来自于煤炭贸易收入的增加。2018 上半年公司累计发电量为958.21 亿千瓦时，同比增长8.18%；完成上网电量894.69 亿千瓦时，同比增长8.01%。发电量及上网电量同比增长的主要原因是公司服务区域电力需求旺盛以及新投产机组的电量贡献。公司发电机组的平均利用小时为1947 小时，较去年同期1862 小时增长了85 小时，同比增速4.56%，其中燃煤发电机组上半年的利用小时为2208 小时，较去年同期2095 小时增长了113 小时，同比增速5.39%。2018 年上半年平均上网电价为408.22 元/兆瓦时，较2017 年同期396.64 元/兆瓦时同比增长2.92%。2017年7 月1 日起煤电上网标杆电价的上调以及2018 年以来市场化交易电量占比及竞价价差同时缩窄，导致电价的同比回升，也对上半年火电扭亏起到较大的支持作用。此外，2018 上半年公司售煤业务收入68.95 亿元，同比增长14.16%，也在一定程度上促进了营收的增长。
    （3）发电量增加、煤价维持高位导致营业成本增加，综合毛利率提升3.19pct：
    营业成本同比增长8.88%，主要原因是发电量增加、煤价高企导致燃料成本和煤炭销售成本增加。2018 上半年整体煤价虽呈趋稳态势，但综合煤价平均成本仍高于2017 年同期，煤价的高企，导致了火电燃料成本及煤炭贸易成本均大幅增长。2018 上半年公司火电燃料成本约为205.49 亿元，同比增长10.89%。上半年公司煤炭销售成本约为65.59 亿元，同比增长12.21%。由于发电业务量价齐升导致的收入增长幅度高于煤价高企造成的营业成本增加，2018 年上半年公司的毛利率水平持续提升，综合毛利率12.40%，同比增长3.19 个百分点，相较于2017 全年10.54%的毛利率水平亦有所提高，盈利能力进一步改善。
    （4）财务费用率下降，管理费用率基本持平，期间费用率整体下降增厚业绩：
    2018 上半年，公司管理费用8.56 亿元，同比增长约14.00%，主要原因是部分煤矿发生搬迁产生补偿费用的影响，管理费用率为2.06%，同比小幅增长0.01pct，基本持平。财务费用26.60亿元，同比增长9.90%，但同时财务费用率为6.40%，同比下降0.20pct。综合而言，期间费用率整体下降0.19 个pct，有效增厚了公司的业绩。
    2、度电收入利润及结构分析：
    核算公司近五年的度电收入、度电利润、度电成本的变化情况，如下表所示，其中2018H1的同比数据表示较2017 年全年变化幅度。由于2017 年将政府补助由营业外收入调整为其他收益项，故此处对扣除其他收益后的度电利润也进行了测算，更便于与历史数据统一口径进行比较。
    由上图可以看出，度电收入在2017 年显著上升，并在2018 年上半年继续维持上升趋势，主要是由于上网电价上涨叠加煤炭贸易收入增加。2018 年上半年平均上网结算电价为408.22 元/兆瓦时，同比增长2.92%。公司2013-2018 年平均上网电价如下表所示，同时根据电力销售收入及上网电量的数据估算出2013-2018 年的平均上网电价如下表所示。可以看出，平均上网电价2014-2016 连续三年下滑，2017 年开始电价有所回升。平均上网电价变动的主要原因，一是2017 年7 月1 日起执行《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》，电价下调仅对17 年下半年产生影响，因此2018 年上半年火电标杆电价同比增加；二是竞价电价逐渐趋于理性，价差缩窄，电价整体水平提高。2018 全年上网电价同比也将有所增长。
    此外，李克强总理在今年《政府工作报告》中提出，要大幅降低企业非税负担，降低电网环节收费和输配电价价格，一般工商业电价平均降低10%。8