公司2018  年上半年营收1.18  亿元（YoY  -35.6%)，低于市场预期。分产品看：无源产品营收1.05亿元（YoY  0.72%），基于平面波导的集成光学产品在全球具有一定竞争力。有源产品营收0.13  亿元（YoY  -83.8%），主要原因为：（1）KAIAM  100G产品结构进行了大幅调整，博创新产线在调试阶段仍未规模出货；（2）40G产品在数据中心需求有所下降，导致整体有源板块业绩不达预期。
        短期业绩承压，新产品出货有望提振销售。公司2018  年上半年归母净利润0.29  亿元（YoY  -30.89%），主要是营收下滑影响。上半年综合毛利率30.90%，其中无源产品毛利率31.74%，同比下降2.48  PCTS，有源产品毛利率24.00%，同比下降15.18  PCTS，受新产品延迟供货影响较大。公司强化对各项费用管控，销售费用、管理费用均有所下降，但由于营收下滑的影响管理费用率略有提升。随着下半年新产品规模出货，公司半年业绩有望恢复增长，毛利率有望企稳，净利润表现有望走出底部。
        新动能储备充足，未来几年有望逐步释放。（1）公司有源产品主要与境外KAIAM  合作，2017  年上半年开始提供ROSA  产品，下半年升级换代到ROSA  和TOSA  集成，2018  年引入完整的光模块二代线技术，已经基本完成产线的改造即将进入规模量产阶段。（2）5G  对DWDM  器件需求提升，包括AWG、VMUX  及其他波分器件，5G  承载网方案中OTN  下沉趋势明显，预计2019  年上半年启动建设，公司有望受益。（3）并购迪普光电布局10G  PON，未来三年接入网升级有望提振公司业绩，同时进一步丰富产品线提升抗风险能力。（4）积极投入硅光子器件研发，参与上海重大专项增资上海圭博，强化硅光子集成技术储备。（5）公司IPO  募集资金1.97  亿元，投入研发中心、PLC  集成器件、MEMS  集成器件、高速光模块项目，截至2018年6  月底PLC  和OSA  项目投资完成率分别为79.55%和76.07%，产能释放有望为整体业务带来积极贡献。
        风险因素：价格竞争导致毛利率下降，新产品需求低于预期。
        维持“增持”评级。公司拥有光电子集成技术，由无源向有源拓展，受客户需求变化影响业绩低于预期，随着高速光模块投产、DWDM  放量、10GPON  部署推进，公司有望切换进入增长轨道。考虑到有源产品低于预期，下调2018~20  年EPS  预测为0.85/1.13/1.52  元（原预测为1.08/1.34/1.68元），维持“增持”评级。