公司仍然保持成本领先，估算上半年动力电池单位营业成本0.74-0.82 元/Wh，较2017 年下降15%左右；公司上半年国内市场装机量占有率提升到40%左右，遥遥领先。公司有良好的工程师文化，并形成了较领先的工艺、制造与研发体系，已成功卡位一系列国际主流客户；资产负债表较强，能支撑后续扩张。看好公司长期发展潜力，给予“强烈推荐”评级与74-78 元目标价。
    业绩符合预期。上半年实现营收、归上净利、扣非净利93.6、9.11、6.97 亿元，分别同比增长48.7%、下滑49.7%、增长36.5%。公司归上净利同比下滑，主要系去年同期有13 亿元非经常性损益。分季度看，Q2 扣非净利润为4.28 亿元（-33%YoY），主要系Q2 动力电池价格下滑较多，导致毛利率同比下滑6.6 个ppt；同时，Q2 锂电材料业务毛利率同比下滑12.2 个ppt；此外，公司有20 多亿元发出商品未确认收入。公司费用率控制良好，特别是管理费用率下降4 个ppt，扣非净利率仅下滑1.4 个ppt 至7.5%。
    现金强劲回款，原材料库存处于低位，发出未确认收入商品剧增。公司上半年现金流强劲回款，2 季度回款现金与收入比达到156%，可能因补贴下发后公司应收账款持续回款。库存方面，上半年库存营收比同比大幅下降，但库存绝对值有所提升，主要系发出商品大增至21.6 亿元；公司原材料库存在2季度末仅4.6 亿元，较年初和1 季度末大幅下滑，预计将有补库存需求。
    保持成本领先优势，电池装机量国内遥遥领先。上半年，公司动力电池装机量6.5GWh，国内市占率达42%，遥遥领先。综合行业与公司历史数据，上半年公司销售出货可能有5.9-6.5GWh，推算公司单位营业成本0.74-0.82 元/Wh 左右，不含税售价1.11-1.22 元/Wh 左右，公司保持着领先的成本优势。公司动力电池营业成本较上年下降15%左右，上半年其平均售价下降近20%，可能系磷酸铁锂产品价格有波动，另外还有部分客户直接购买电芯。
    全球布局，成功卡位国际市场。公司已配套国内主要乘用车、客车企业，国内装机市占率分别达40%和49%。并凭借与宝马的6 年合作以及过硬的产品竞争力，成功配套大众、戴姆勒、PSA、现代、沃尔沃等国际企业。海外车企2019 年开始进入密集推车期，公司产能也开始相应扩张，预计2020 年达50GWh（不含与整车厂的合资厂），公司未来有望充分受益国际市场大发展。
    投资建议。公司有良好的工程师文化，形成了较领先的制造与研发体系；定位于全球市场，已成功卡位一系列国际主流客户；公司资产负债表较强，也能支撑后续扩张。首次给予“强烈推荐”评级，给予74-78 元目标价。
    风险提示：政策带来的短期扰动，行业竞争导致盈利能力阶段性继续下行。