公司2018H1  实现营收/归母净利润33.09/6.87亿元，同比-18.42%/-47.56%。截至2018H1  公司归母净资产329.9  亿元较2017  年底下滑1.31%。业绩低于预期下调公司2018-2020  年EPS0.20/0.22/0.25  元（调整前2018-2020  年EPS  为0.39/0.47/0.60  元）。长生生物股东股票质押待购回余额6.75  亿元，已启动司法程序，处置后可收回金额待司法程序开展后确定，本报告期尚未计提资产减值。当前股价已反映极度悲观预期，后续有望修复，维持“增持”评级。
        自营和利息支出拖累业绩，经纪业务逆势增长是亮点。①经纪业务逆势增长，补短板进度超预期：报告期内经纪业务净收入同比+12.37%，股基市场份额1.64%（同比+16.63%），产品销售收入同比+84.04%，后续有望继续实现超行业增长；②信用业务压缩规模，资产配置向固收倾斜，信用风险可控：股票质押待回购金额较年初下滑17.14%，两融余额较年初下滑3.21%，母公司自营非权益类及衍生品/净资产较年初增加13.72pct；③自营拖累业绩，固收配置增加后续有望发力：报告期内自营收入同比-44.12%，主要是股票自营负贡献。
        公司非公开发行预计募集资金总额不超过80  亿元，其中福建省财政厅拟认购不少于发行总量的20%，彰显大股东支持公司发展决心与信心。
        催化剂：相关创新业务落地；市场活跃度提升；监管政策边际放松。
        风险提示：创新不达预期；股市大幅下跌；行业监管加强。