自营收入同比大幅增长146%。目标价7.83 元，维持“买入”评级。
    【事件】兴业证券2017 年全年实现营业收入88.19 亿元，同比+16%；实现归母净利润22.85 亿元，同比+12%；对应EPS 0.34 元。
    优异投研实力+集团协同效应，机构业务快速发展，信用业务大幅提升。公司17年经纪业务收入15 亿元，同比-8%；股基交易额市占1.41%，排名第19；佣金率0.034%。代理金融产品销售收入1.6 亿元，逆势增长14%，得益于公司加深与重点公募、私募机构合作，并加强集团内部协同，交叉销售成果显著。两融余额达142 亿元，市占1.4%，同比增长18%，居18 位；股票质押待回购余额455亿元，同比+75%，居12 位。兴证期货保持优势，金融期货成交额市占达4.32%，同比+27%。同时，投研和机构服务能力继续稳定在行业第一梯队。
    深耕海西，股债承销双双排名前十。公司17 年实现投行业务净收入12 亿元，同比-18%。公司股票承销业务取得恢复性进展，排名进入行业前十，债券承销三年保持在行业前十。股票主承销金额和家数分别居 8 位和 11 位。其中包含14 单IPO、13 单再融资，主承销金额303 亿元。完成10 单企业债、61 单公司债，企业债、公司债承销金额和承销家数分别居 9 位和 10 位，主承销金额647 亿元。新三板挂牌数位居第6，有效增强了服务实体经济、服务中小企业的能力。公司继续坚持目标客户、目标行业和目标区域的核心策略，深耕海西市场，2017年福建市场融资额和家数均位列第一。
    兴证资管主动管理规模同比+10%，兴全基金稳居行业前列。受统一监管、去杠杆、去通道影响，公司17 年资管业务净收入4.15 亿元，同比-26%。兴证资管资管总规模达1015 亿元，权益类产品中长期收益率在行业中仍保持一定优势， 17年末主动管理规模达到654 亿元，增长近10%。兴全基金权益和债券投资能力均位居行业前列，截止 2017 年末，管理资产总规模 2431 亿元，较年初增+40%。
    投资收益大幅增长，自营业务优势系公司核心竞争力之一。17 年自营收入37.4亿元，同比+146%。公司适度增加投资资本金配置，坚持价值投资理念，准确判断并抓住低估股票投资机会，积极拓宽证券投资的范围，自营收入进一步多元化。
    【投资建议】预计公司2018 年归母净利润21.81 亿元，同比-5%；EPS 为0.33元，BVPS 为5.22 元。使用可比公司估值法给予公司行业平均估值2018E 23.7xP/E 和2018E 1.5x P/B，取两种方法所得股价平均值，得出目标价7.83 元，对应2018E P/E 23.7x、2018E P/B 1.5x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。