公司上半年营业收入24.35亿元（YoY  1.82%），在运营商上半年投资不及预期的背景下，仍取得略有增长的成绩，传输、数据和接入增速接近。针对国内市场投资需求和特定事件变化，公司积极调整营销策略，拓展行业网市场（光路子系统市场占有率提升至70%）、加大高速光模块销售（高速AOC  在国内云客户中标大份额）；加快国际市场开拓，北美和欧洲市场进一步增强，新加坡/日本/韩国均有突破，2018  上半年海外销售占比37.32%，同比提升13.51  PCT。
        净利润低于市场预期，下半年有望回暖。公司上半年归母净利润1.39  亿元（YoY  -18.94%），主要是受传统市场竞争加剧和资源型材料价格上涨等影响。综合毛利率16.88%，同比下降1.89  PCT，环比2017H2  降幅更加明显。我们认为毛利率下降一方面是上半年行业投资不及预期，另一方面是因为公司为开拓新兴市场采用较为积极的降价策略。上半年三费用占收比11.3%，同比基本持平。下半年随着投资回暖和公司内控效率不断提升，毛利和净利润等关键有望逐步改善。公司预计2018  年前三季度盈利2.01~2.77  亿元（YoY  -20%-10%），按中值测算Q3  单季盈利有望1  亿元。
        数通需求增长、5G  产业加速，公司已做好产品准备。巨头发力云计算持续推动数据流量增长，当前数据中心光模块100G  已经规模应用，400G  开始少量试用，长距离的（DCI  及城域网）价值占比有望提升。公司光模块包括40G/100G（含AOC）/400G  等产品，国内客户已有突破，海外拓展值得期待。国内5G  频谱预计在9  月份分配，政策提出确保2020  年正式商用，承载和无线光模块市场空间约600  亿元。公司在25G/50G/100G  无线短距和100G  长跨距光模块均有解决方案，随着市场拓展业绩逐步释放。
        光通信芯片国家队，国产替代迎来发展良机。工信部发布了“信息光电子路线图”，鼓励2020/2022  年高端光电芯片国产化率分别达到30%/50%，中国厂商迎来赶超机会。公司光芯片平台具备稀缺价值，25G  DML  的高速激光器有望取得突破，硅光模块研发按计划推进，自主可控带来发展良机。
        风险因素：竞争加剧毛利率持续下滑，新产品/芯片商业化低于预期
        维持“买入”评级。公司是传输/接入/数据中心光模块主要供应商，持续投入提升高速光芯片核心能力，有望打造成为信息光电子国家队领军企业。上半年业绩低于预期及股权激励摊薄股本，下调公司2018~2020  年EPS预测为0.55/0.75/0.92  元（原预测为0.64/0.87/1.09  元），稀缺光通信芯片平台给予更高溢价，维持“买入”评级。