国内需求不振，海外大举突破。2018  年上半年受运营商投资放缓，设备商需求疲弱及矫正库存的影响，导致公司上半年国内营业收入增长放缓。上半年公司实现国内市场营业收入15.26  亿元，同比下滑16%。公司在国际市场重点区域及客户中均取得突破，与多家国际知名设备商在全球范围形成战略合作，上半年国外销售收入达到9.09  亿元，同比大幅增长60%，抵消了国内市场的销售下滑。上半年营收实现小幅增长2%。
        业绩环比改善，三季度拐点可期。公司第一、二季度分别实现销售收入12.1亿元和12.3  亿元，二季度营收环比小幅改善，同比增长约10%。虽然二季度中兴遭遇美国商务部拒绝令的影响，公司依旧维持了二季度的营收增长。此外二季度公司综合毛利率为17%，环比一季度毛利率的16.8%也有小幅改善，我们预计毛利率提升也主要得益于海外客户的占比增加。公司预计前三季度实现归母净利润2.01-2.77  亿元，扣除一、二季度归母净利润0.78  亿元，0.61亿元，三季度单季预计为0.62-1.38  亿元，中值约1  亿元，环比二季度有望大幅改善。随着5G  逐渐进入2020  年商用倒计时，以及海外市场逐步发力，我们预计公司业绩也将回归增长趋势。
        持续高研发投入，新产品有望突破。公司2018  年上半年研发支出约1.79  亿元，相比2017  年1.65  亿元小幅增长，公司历年研发费用占营收均为7-10%之间。公司通过持续技术积累，已经具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品垂直整合能力。2019  年5G  来临时，公司募投硅光子项目中25G  光芯片若能正式突破量产，有望成为公司重要业务增长点。
        给予“优于大市”评级。考虑到上半年运营商投资放缓影响，我们相应调低公司盈利预测，预计2018～2020  年营收分别为54.13  亿元、66.74  亿元、78.82  亿元，归属上市公司股东的净利为3.86  亿元、5.13  亿元、6.41  亿元，EPS  分别为  0.60  元、0.79  元、0.99  元。在贸易战整体背景下，光迅科技作为国内唯一具备光芯片量产能力的上市公司，参考行业平均估值水平，我们认为光迅科技可向芯片行业靠拢，因此我们将2018  年PE  区间提升到45-48x，对应6  个月合理价值区间26.82-28.61  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示。国内需求不及预期，25G  光芯片进展低于预期，贸易战影响。