H1 公司综合毛利率31.18%（-1.03pcts），受风机价格下滑盈利能力略有下降；公司期间费用率14.04%（-5.72pcts），其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为4.58%/4.81%/4.65%（-2.27/-4.29/+0.84pcts），期间费用控制能力显著增强，带动净利率提升至14.55%（+2.48pcts）。公司经营活动现金流为-26.81 亿元（-72.81%），现金回款能力变差，主要由于公司增加原材料采购付款所致。公司还公布了三季度业绩预告，预计1-9 月归母净利润增幅为0-50%。
    风机销售回归增长，受益行业周期翻转机遇。公司H1 风机及零部件主业收入80.13 亿元（+9.80%），收入占比继续下降至72.65%（-1.51pcts）；毛利率21.09%（-3.47pcts），主要由于风机价格承压；风机外销(装机容量)2094MW（+11.71%），占同期行业装机容量26.37%，连续七年排名全国第一，位列全球第三。H1 公司2.0MW 以上风机销量增长明显，销售容量占比增至90%（+6pcts），风机大型化趋势持得到续验证。截至6 月底，公司外部待执行订单为10849.7MW，外部中标未签订单6651.3MW，在手外部订单17501MW；此外，公司另有内部订单1155.1MW。H1 国内风电装机容量逐步复苏，新增并网容量达7.94GW（+32%），预计全年并网容量有望超20GW（+30%），公司作为国内风机行业龙头，有望享受行业回暖，回归稳健增长。
    风电项目储备丰富，开发规模持续扩张。风电场开发业务已迅速成长为公司的第二主业，受益于行业弃风限电持续改善，“红六省”变“红三省”，公司风电场投资开发业务进展顺利。H1 公司风电场发电量40.59 亿度（+25%），业务收入20.19 亿元（+21.62%），毛利率71.83%（+5.90pcts）。公司H1 国内新增风电场并网容量165.5MW，累计并网容量4879MW，累计权益并网容量4033.44MW，在建风电场容量3326.9MW，在建权益容量3053.4MW，项目储备丰富；此外，公司还拥有在建海外风电场项目容量1511.4MW，权益容量1392.68MW。
    风电服务业务同比小降。公司瞄准风电项目后服务市场，发展数字化、专业化、系统化的风电服务业务，H1 风电服务业务收入6.21 亿元（-12.71%），毛利率19.82%（-4.42%），短期业务盈利能力承压。公司相继发布手机版风电场宏观选址产品FreeMeso1.0 和风电场规划设计平台GoldFarm1.0等，应用于多个风电场项目的选择、规划和设计，推动行业降本增效。
    风险因素：风机价格竞争激烈；弃风情况恶化；风电行业增长不达预期等。
    盈利预测及估值：我们维持公司2018-2020 年EPS 预测1.10/1.31/1.57 元，对应PE 为12/10/8 倍，2018 年18 倍PE 对应目标价19.80 元，维持“买入”评级。