费率方面，公司销售/管理/财务费率为34.6%/11.7%/0.4%，同比增长5.6/-1.5/0.0pcts，销售费用率提升主要系公司手游业务互联网推广及流量费用同比增长较大所致。2018H1，公司实现归母净利润8.01 亿元（同比-5.8%），主要系上年同期有大额股权投资处置收益；扣非归母净利为7.61 亿元（同比+0.32%），根据公司业绩指引，2018Q1-Q3 归母净利预计为11.5-13.5 亿元，同比增长-5.06%~11.45%；扣非归母为11.0-13.0 亿元，同比增长2.76%~21.44%。
    手游业务保持高速增长，Q3 新品储备丰富。手游业务持续强劲，2018H1手游业务收入21.46 亿元，同比增长39.1%，毛利润为16.65 亿元，同比增长38.8%。公司手游业务贯彻“传奇+多元”战略，在多品类拓展取得突破；公司2018H1 网页游戏实现营收9.01 亿元，同比减少24.95%，主要原因系页游行业整体缩减，用户及市场持续萎缩，公司网页游戏产品亦受影响。公司Q3 自研及代理产品储备丰富，有望持续带动业绩快速增长。
    公司计划于 2018 年下半年上线运营《屠龙破晓》、《手游项目 X》（传奇类）、《大天使之剑（客户端版）》、《斗罗大陆H5》等自研手游产品以及《兵人大战》、《SNK 全明星（暂定名）》、《楚留香》等代理手游产品。公司预计2018Q3 国内手机游戏业务流水合计为 22 亿至 27 亿，季度环比增长率为 36.2%至 67.2%，有望进一步提升产品市场占有率。
    积极拓展海外业务，全球化稳步推进。公司2018H1 海外营收达4.74 亿元，公司自研及代理游戏《永恒纪元》、《大天使之剑H5》、《운명:무신의후예》、《楚留香》在中国台湾、韩国等地区表现优异。公司积极拓展海外业务，已经取得网易等大厂游戏的海外代理权，包括了众多在国内已经取得优异成绩的产品，如《拳皇命运》、《电击文库：零境交错》、《梦境链接》、《代号M-RPG》、《石器争霸》、《Lords of Conquest》等。随着下半年公司出海产品上线，海外业务有望稳步提升。
    风险提示。1）行业增速放缓，竞争加剧；2）政策监管及游戏版号审批风险；3）新游表现不及预期。
    盈利预测及估值。我们看好公司“传奇+多元”手游战略带动公司手游业务持续高速增长，市占率稳定提升，公司未来将剥离汽车相关业务进一步聚焦游戏主业。考虑到网页游戏行业持续萎缩对公司的负面影响，我们下调公司2018-2020 年营收预测为67.8/73.9/84.0 亿元（ 前值为88.0/106.8/123.1 亿元）， EPS 预测为0.76/0.90/1.01 元（ 前值为0.96/1.16/1.36 元），当前股价对应PE 为15.3/13.0/11.5 倍，我们给予公司2019 年15x PE 估值，对应目标价13.5 元，维持“增持”评级。