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    2018H1 业绩同比增长11%。2018H1 公司营收55.90 亿元，同比增长15.15%；归母净利润6.77 亿元，同比增长11.04%，净利率12.11%，同比下降0.45pct，业绩略低于市场预期；公司扣非后归母净利润6.74 亿元，同比增长37.41%，2017H1 扣非净利润不含汽零业务利润，前期低基数使得同比高增长。分季度看，2018Q2 营收30.13 亿元，同比增长11.04%，环比增长16.89%，净利润4.29 亿元，同比增长9.95%，环比增长72.66%，Q2净利率为14.23%，环比提升4.60pct（Q1 净利率为9.63%）。
    汽零业务：新能源占比提升。2018H1公司汽车零部件业务收入6.91 亿元，同比+ 18.78%。传统燃油车方面，公司向集成商与整车厂供货，增长稳定。新能源车方面，公司较早地规划布局，2017 年针对电池热管理推出了电器冷却器、冷却板、油冷器等新产品，上半年，公司新能源业务占比提升明显。客户方面，继进入特斯拉、戴姆勒等知名整车厂的供应链之后，2018 年上半年公司又拓展了蔚来、沃尔沃等新客户。纯电动乘用车热管理单车价值比传统燃油车高，公司汽零业务有望受益于核心客户新能源汽车放量和单车采购量提升，业绩增长潜力巨大。
    制冷业务：稳定增长，收入同比+ 25.97%。2018H1 公司制冷业务收入31.59 亿元，同比+ 25.97%。家用制冷方面，主导产品四通阀、电子膨胀阀、截止阀的销量均有不同幅度上升，继续巩固全球第一行业地位。商用制冷方面，公司继续发力，加强新产品开发力度，积极推进产品在商用空调、冷冻冷链等领域的应用。商用制冷市场空间广阔，公司作为制冷零部件龙头，有望实现快速突破。微通道业务下滑，主要是受到北美第一大客户去库存带来的影响。
    股权激励保障未来发展，加强核心人才稳定性。公司近期已经发布限制性股票和股票增值权激励计划草案，对董事、高管、核心人才等781 人进行限制性股票激励，合计1060 万股，授予价格8.47 元/股；对外籍核心人才44 人进行股票增值权激励，合计67 万份，行权价8.47 元/股。两项激励考核要求均为2018-2020 年ROE≥17%。此次激励计划有望进一步稳定核心人才，保障实现公司中长期发展战略。
    风险因素：新能源汽车销量不及预期，空调行业景气度不及预期。
    盈利预测及估值：考虑到下游空调、汽车需求增速放缓对公司制冷业务和传统汽零业务的影响，下调公司2018/19/20 年EPS 预测为0.68/0.80/0.95 元（原2018/19 年EPS 预测为0.72/0.89 元）。当前价为12.86 元，对应PE 为19/16/14 倍。公司是热管理的龙头，无论在家电主业还是新能源汽车业务都具备极强的全球竞争力，且中长期受益新能源汽车产业发展的高增长。继续看好公司未来的成长，维持“买入”评级。